A expansão vivida pelas criptomoedas nos últimos anos, e principalmente em 2020, em função da pandemia global, tornou esses ativos verdadeiros protagonistas nos mercados financeiros. Nesse sentido, uma pergunta é repetida com frequência: Bitcoin é o novo ouro?
Esse processo de transformação está sendo tão rápido que em pouco tempo títulos como Bitcoin ou Ethereum deixaram de ser meios de pagamento marginais e passaram a ser o foco das atenções de grandes e pequenos investidores ao redor do mundo.
Talvez devido à experiência histórica não tão distante do padrão ouro e do sistema de Bretton Woods, o fato de que tantas pessoas migram para uma moeda comum livre da intervenção governamental lembra um pouco o papel que o ouro sempre desempenhou. Por isso, é comum ouvir especulações sobre a possibilidade de que em algum momento uma ou mais criptomoedas possam substituir o ouro metálico, mas será mesmo possível?
Ouro, valor de refúgio por excelência
No contexto do sistema monetário atual, não precisamos pensar em um ativo que sirva de suporte para o volume total da moeda fiduciária. Essa função era a de padrão ouro, mas esse sistema foi abandonado nas primeiras décadas do século 20 e seus últimos vestígios desapareceram definitivamente com o fim dos acordos de Bretton Woods em 1971.
Assim, embora seja verdade que hoje os bancos centrais acumulam grandes reservas de ouro, estas constituem apenas uma parte dos ativos que possuem em seus balanços. Portanto, não devemos pensar que o dinheiro em circulação é lastreado em ouro, muito menos em uma taxa de conversão automática.
Qual é então o papel do ouro no mundo de hoje? É essencialmente mais um ativo, embora tenha características próprias que o tornam um ativo particularmente valorizado nos mercados financeiros. O ouro tem utilizações muito diversas, o que garante um determinado nível de procura, evitando que o seu preço esteja diretamente relacionado com a evolução de um determinado setor. É facilmente transportável, maleável e sua aceitação se espalhou pelo mundo, facilitando sua rápida conversão em liquidez. Mas, além disso, o ouro tem uma qualidade especial que o diferencia de outras matérias-primas: é escasso e dificilmente sua oferta pode crescer muito lentamente.
Precisamente a escassez constitui uma das grandes vantagens do ouro, em parte porque sua produção depende das reservas naturais (que por definição são limitadas) e não está sujeita à arbitrariedade de nenhum banco central. Graças a isso, os mercados não precisam assumir o risco de investir em ativos que podem posteriormente ser desvalorizados artificialmente por decisão política, como às vezes acontece com a moeda fiduciária ou a dívida pública.
Nesse sentido, é interessante notar que enquanto grande parte da literatura econômica qualifica a dívida pública como um ativo livre de risco, a verdade é que o preço desses títulos pode ser mais volátil que o do ouro e até apresentar uma maior volatilidade. risco de não pagamento. Pode parecer contraditório, mas às vezes até a capacidade coercitiva do Estado de cobrar impostos não pode oferecer uma garantia comparável à alta probabilidade de que haja compradores de ouro sob a ordem espontânea do mercado.
Todos esses fatores tradicionalmente tornaram o ouro uma oportunidade muito atraente para os investidores. Em alguns casos, a motivação pode ser puramente especulativa, aproveitando os movimentos de curto prazo dos preços, mas a percepção geral é que se trata de um ativo porto-seguro. Em outras palavras, muitos dos investidores que apostam na compra de ouro o fazem para proteger seus ativos por meio de um ativo relativamente estável e líquido. Este caráter de valor de refúgio sempre acompanhou o metal ouro, mas ainda mais desde o fim da conversibilidade em metais preciosos das principais moedas mundiais.
O papel das criptomoedas
Os mercados monetários globais, desde a saída de Bretton Woods, experimentaram períodos de crescimento e contração, mas podemos observar uma tendência expansionista de longo prazo. Em geral, nos anos de boom, tendemos a ver um aumento na oferta de moeda, o que é natural se levarmos em conta que nos sistemas bancários de reservas fracionárias, as entidades tendem a emprestar mais facilmente e, com isso, criar novo dinheiro. O que não parece tão lógico é que em períodos de recessão alguns bancos centrais decidem redobrar a aposta e continuar imprimindo dinheiro, com o intuito de injetar liquidez no sistema e assim facilitar a recuperação da economia.
Claro que essa tendência expansionista não é uma regra sempre cumprida e de fato podemos observar inúmeras políticas de restrição monetária nos últimos 50 anos, mas é um hábito bastante frequente. Foi a receita preferida para as grandes economias saírem da Grande Recessão desde 2008 e está assim em praticamente todo o mundo em função da nova crise iniciada em 2020.
O maior problema dessa solução é que ela tem resultados muito diferentes dependendo do país onde é aplicada, pelo menos no curto prazo. Em economias com mercados financeiros desenvolvidos, estados solventes e moedas consideradas paraísos seguros, a nova oferta monetária pode ser absorvida sem criar tensões inflacionárias. De fato, se a incerteza aumentar e com ela a demanda por moeda, as políticas moderadamente expansionistas podem se limitar a fornecer uma maior preferência pela liquidez sem criar grandes desequilíbrios macroeconômicos no curto ou médio prazo.
No entanto, quando essas políticas são executadas em economias com sistemas financeiros subdesenvolvidos, problemas de dívida externa ou falta de confiança na moeda nacional, o resultado geralmente é um processo inflacionário do qual pode ser muito difícil sair. É o caso de países como a Argentina, onde a cada ano a oferta monetária dobra e, portanto, os mercados são inundados com uma moeda que não exigem. Naturalmente, a consequência é uma escalada da inflação que em pouco tempo pode destruir os ativos líquidos dos poupadores, o que os leva a buscar outras alternativas de investimento.
Um longo caminho a percorrer
Se olharmos para o gráfico anterior, veremos que entre os valores de portos seguros, o maior preço total é monopolizado por moedas, especialmente aquelas emitidas por bancos centrais que inspiram confiança em mercados como o Banco Central Europeu, o Federal Reserve ou o Banco do Japão. No entanto, também vemos que o ouro continua a ser um ativo relevante, a ponto de o valor total de seus saldos ser muito superior ao M1 agregado de dólares. Poderíamos dizer, portanto, que se o ouro fosse uma moeda, seria a segunda mais importante do mundo.
Pelo contrário, o Bitcoin está muito longe do ouro, mas devemos lembrar que há apenas alguns anos essa comparação era impensável. Na verdade, é a taxa de crescimento dessa criptomoeda, não seu preço atual, que faz muitos pensar que ela poderia superar o ouro metálico.
É muito difícil prever se essa possibilidade acabará se materializando, mas podemos pelo menos apontar como isso poderia acontecer. Levando em consideração que até o momento o número total de Bitcoins gira em torno de 19 milhões e que pode haver um máximo de 21 milhões emitidos, o preço total mal chegaria a um trilhão ceteris paribus. Sem contar que sim, a quantidade de Bitcoins perdidos e irrecuperáveis.
Portanto, é evidente que se o Bitcoin no futuro fosse se aproximar do ouro, deveria fazê-lo por meio dos preços, ou seja, elevando o valor de cada unidade monetária no mercado. Especificamente, seu preço deve ser multiplicado por 11 para que ambos os ativos tenham uma capitalização semelhante.
Naturalmente, esses cálculos não invalidam a possibilidade de uma reaproximação entre os dois valores, mas confirmam que há um longo caminho a percorrer. Em qualquer caso, a instabilidade de muitas moedas e a expansão da economia digital estão criando aos trancos e barrancos um quadro favorável para o desenvolvimento de criptomoedas e especialmente Bitcoin.
Reinventando o padrão ouro?
Essas considerações podem nos ajudar a entender por que o Bitcoin parece ter mais sucesso em países com moedas relativamente instáveis do que na zona do euro ou nos Estados Unidos. Em certo sentido, pode-se dizer que os poupadores nesses países buscam a segurança de um título cujo fornecimento é fixo, justamente porque escapam da arbitrariedade de seus bancos centrais.
Porém, o fato de ter uma oferta global previsível por regras previamente estabelecidas (mesmo com um limite máximo nominal) não é a única vantagem dessa criptomoeda. Assim como a sua crescente aceitação e a facilidade de possuir e transportar (dada a sua natureza virtual), qualidades que também são típicas do ouro e que na altura permitiam a organização de um padrão monetário mundial baseado neste metal.
Como resultado dessa situação, algumas pessoas se perguntam se seria viável retornar a um padrão semelhante ao ouro, mas com base em alguma criptomoeda, o que é muito difícil de prever. No entanto, podemos listar algumas de suas vantagens hipotéticas.
Vantagens do padrão Bitcoin
Primeiro, um padrão monetário comum permitiria que a mesma moeda fosse usada como referência em todo o mundo, neste caso uma criptomoeda. As moedas nacionais, como no século 19, nada mais seriam do que denominações locais da moeda universal. Por sua vez, a relação de conversão de cada moeda com o padrão de referência seria um reflexo de fatores como o endividamento externo, as reservas do banco central e a demanda por moeda local, o que poderia levar a mercados monetários mais transparentes.
Por outro lado, os países que decidirem manter certa estabilidade na referida taxa de conversão e não apresentarem saldo externo positivo devem sanear suas contas públicas e abster-se de continuar imprimindo dinheiro, o que obrigaria os governos a buscarem o equilíbrio monetário e fiscal. Como no caso do padrão-ouro, isso também pode se traduzir em estabilidade de preços, combinando crescimento econômico com inflação praticamente nula.
No entanto, a adoção de um padrão monetário comum também levanta algumas objeções. O mais importante deles é que atualmente o volume de dinheiro em circulação é tão alto que fica muito difícil pensar em voltar ao ouro como referência e nos obrigaria a recorrer às criptomoedas. No entanto, são vistos com desconfiança por governos e bancos centrais, que em muitas ocasiões tentam regular ou mesmo limitar seu uso.
É comum ouvir que a hostilidade dos políticos em relação a essas moedas se deve ao fato de ameaçarem seu atual monopólio da moeda, uma vez que a adoção de um padrão monetário objetivo os impediria de fazer políticas expansionistas que podem trazer benefícios eleitorais. De qualquer forma, a verdade é que se alguma autoridade acabasse controlando o Bitcoin de alguma forma, essa moeda provavelmente perderia um de seus principais atrativos para os investidores: sua independência.
Por todas essas razões, é difícil pensar em uma substituição do ouro pelo Bitcoin no curto ou médio prazo. Ao contrário, os dois valores podem ser capazes de se complementar e encontrar uma demanda crescente em um mundo onde os bancos centrais parecem inclinados a desvalorizar suas próprias moedas e os poupadores a evitar que sua riqueza afunde com eles.