O carry trade é uma estratégia de negociação que consiste em tomar emprestado (financiar) a uma taxa de juros baixa e usar esse financiamento para investir em ativos que dão uma taxa de juros mais alta.
Esta estratégia tem sido tradicionalmente realizada no mercado cambial. A ideia é que o investidor se financie em uma moeda com taxa de juros baixa para depois aplicar esse dinheiro em outra moeda com taxa de juros mais alta. O objetivo é comprar ativos financeiros que dêem um retorno superior ao custo do financiamento. Basicamente, o carry trade consiste em comprar uma moeda e, ao mesmo tempo, vender outra moeda.
Fundamentos do carry trade
O carry trade explora uma violação da paridade da taxa de juros. A evidência histórica mostra que a moeda com a maior taxa de juros se depreciou menos do que o previsto pela paridade da taxa de juros ou até mesmo valorizou, o que tem permitido a estratégia de carry trade obter benefícios. No entanto, em uma pequena porcentagem do tempo, a moeda com as taxas de juros mais altas se valorizou consideravelmente, gerando perdas substanciais para a estratégia de carry trade. Isso aconteceu especialmente quando se investiu em países emergentes durante períodos de estresse financeiro, quando a moeda investida se desvalorizou consideravelmente.
Nos últimos anos, a principal moeda com a qual os investidores realizam a estratégia tem sido o iene. Isso ocorre porque o Japão tem taxas de juros muito baixas há várias décadas. Portanto, eles tomam emprestado em ienes e compram ativos em dólares, euros ou outra moeda.
Uma prática comum de carry trade é se financiar em países desenvolvidos para investir em dívidas de países emergentes que oferecem retornos mais elevados. O risco dessa operação é alto, pois é possível que a moeda do país onde é investida se desvalorize muito ou mesmo que haja um default na dívida.
O objetivo do investidor que realiza essa estratégia é apostar que a moeda em que está investido se valorizará. Para que na troca para a primeira moeda o valor gerado seja maior. O positivo dessa estratégia é que mesmo que a taxa de câmbio não mude, o investidor terá lucro. Isso ocorre porque o lucro é baseado principalmente no diferencial da taxa de juros de ambas as moedas.
Com um exemplo muito melhor
Vamos imaginar que queremos realizar o carry trade na moeda iene / dólar e que hoje ela está sendo negociada a 108 ienes por dólar. Como as taxas de juros são mais baixas no Japão, tomaremos empréstimos em ienes e investiremos em dólares. O processo é o seguinte:
- Tomamos emprestados 2.000.000 de ienes para pagar em um ano, a uma taxa de juros de 0%. Ou seja, dentro de um ano, devolveremos 2.000.000 de ienes.
- Com 2.000.000 de ienes, compramos dólares à taxa de câmbio de 108 ienes por dólar. Recebemos $ 18.519.
- Com o dólar compramos um título americano (hoje) com vencimento em um ano que nos dará 2,2% no vencimento. Então, em um ano, receberemos $ 18.926.
- Em seguida, trocamos os dólares por ienes, supondo que a taxa de câmbio não tenha mudado, e recebemos 2.044.053 ienes.
- Finalmente, reembolsamos os 2.000.000 de ienes do empréstimo. Depois disso, temos 44.053 ienes de lucro restantes. Ou seja, um lucro de 2,20%.
Como se viu, seria uma operação redonda do ponto de vista da rentabilidade.
O carry trade apresenta algum risco?
Como visto no exemplo anterior, a estratégia foi um benefício. Mas existe o risco de que a operação não termine com lucros. Vamos imaginar, por exemplo, que a taxa de câmbio se deprecie depois de um ano e vamos ver o que aconteceria:
- Suponha que a taxa de câmbio em um ano vá de 108 ienes por dólar para 95 ienes por dólar.
- Assim que os 18.926 dólares do exemplo anterior forem recebidos, nós os trocamos por ienes à taxa de câmbio de 95 ienes por dólar.
- Então, receberemos 1.797.970 ienes.
- Devemos reembolsar 2.000.000 de ienes pelo empréstimo concedido no início do ano.
- Portanto, teríamos uma perda de 202.030 ienes. O que continua igual, uma perda de 10,10% na operação.
Portanto, se a taxa de câmbio não se mover a nosso favor, as perdas podem ser muito altas.
Por outro lado, haveria um risco alternativo em relação ao ativo escolhido para investir. O investidor pode estar procurando investir em ações, fundos mútuos ou no mercado imobiliário. Como sabemos, não há retorno positivo garantido sobre esses ativos. Além disso, no caso de investimento em títulos, existe o risco de inadimplência por parte do emissor do título. Portanto, aqui também não teríamos o lucro garantido e o carry trade poderia gerar perdas.