No ano passado, o Federal Reserve dos EUA aumentou as taxas de juros pela primeira vez em 7 anos. No mês que vem, espera-se que eles voltem a subir, revertendo o sinal expansionista da política monetária dos EUA. Em contraste, na Europa demorou mais para agir inicialmente, mas acabou agindo de forma mais agressiva. Vamos analisar as políticas econômicas de ambas as regiões.
Hoje, a economia norte-americana já se orgulha do crescimento, da inflação e dos níveis de emprego típicos de um país recuperado da crise, e muitos se perguntam por que as autoridades decidiram revogar medidas que têm dado tão bons resultados. Para entender essa decisão, portanto, é preciso voltar ao mundo de 2008 que acabava de ser abalado pela falência da Lehmann Brothers e que viu os problemas financeiros de alguns países se transformarem em uma crise econômica global.
As primeiras medidas tomadas pelos governos da Europa e dos Estados Unidos visavam limitar os efeitos das turbulências no mercado de ações, e não suas causas. Possivelmente, as decisões com maior cobertura da mídia (e também as mais polêmicas) foram resgates bancários. Essas injeções de dinheiro público nas entidades menos solventes buscaram garantir sua sobrevivência pelo menos até a normalização da situação e, ao mesmo tempo, dar segurança aos investidores e proteger os pequenos aforradores.
Foi um processo que durou vários anos e que tem sido realizado de diferentes formas, visto que na Europa atingiu um grande número de entidades bancárias enquanto nos Estados Unidos apenas foram resgatados os maiores bancos, desaparecendo assim grande parte dos maiores. os pequenos. Em troca, o resgate das autoridades norte-americanas não se estendeu apenas ao resto do setor financeiro (com seguradoras como a AIG), mas também ao setor industrial (General Motors, Chrysler).
Outra medida adotada nos dois lados do Atlântico pelas autoridades monetárias foi a redução das taxas de juro de referência dos bancos centrais. Isso permitiu que os bancos se financiassem a um custo menor e aliviar parcialmente a escassez de liquidez nos mercados financeiros, mas enfrentou muitas dificuldades para reavivar o crédito na economia.
Da mesma forma, a princípio os governos tentaram não cortar gastos públicos por medo de agravar a crise econômica, mas a queda na arrecadação de impostos acabou disparando o déficit e a dívida dos estados. Foi assim que ficou clara a necessidade de uma mudança de estratégia para conter a recessão e redirecionar as economias para o crescimento e a geração de empregos.
Na Europa, o eixo das políticas econômicas eram os ajustes fiscais, especialmente por meio de reduções nos gastos públicos que limitariam o déficit e a dívida a níveis sustentáveis. Devido à complexa estrutura política da União Europeia, essas medidas foram aplicadas de forma desigual em cada Estado-Membro e enfrentaram forte oposição política. Em alguns casos, os desequilíbrios do setor público levaram ao resgate dos países afetados (Grécia, Irlanda, Chipre e Portugal) e à dificuldade de algumas economias (como a Itália e a Espanha) em se financiarem nos mercados. O Banco Central Europeu, por outro lado, manteve linhas de financiamento para bancos e se limitou a fazer compras específicas de dívida soberana quando surgissem problemas específicos de liquidez.
O resultado de todas essas políticas na Europa (ou seja, um ajuste fiscal decisivo acompanhado de uma política monetária moderadamente expansionista) é realmente complexo. Em primeiro lugar, cada estado membro teve um grau diferente de sucesso na contenção do déficit e da dívida, como se pode verificar ao comparar a Alemanha (cujas finanças públicas fecharão este ano com superávit) com a Grécia (resgatada três vezes entre 2010 e 2015 )
Por outro lado, as taxas de crescimento e criação de empregos têm sido geralmente mais fracas do que o esperado, enquanto o risco de deflação tem sido uma constante ao longo de todos esses anos. Por outro lado, avançou-se no processo de redução da dívida do setor privado, o que lhe permitiria ser mais sólida no futuro, e na correção de desequilíbrios macroeconômicos como o déficit fiscal e externo. Por fim, podemos apontar também para a menor qualidade dos ativos no balanço do BCE, que agora está mais exposto à dívida soberana dos países mais afetados pela crise.
Nos Estados Unidos, a estratégia foi radicalmente diferente: se a Europa combinava uma determinada austeridade com algumas políticas monetárias de estímulo à economia, do outro lado do Atlântico foram feitos pequenos ajustes fiscais, compensados pelas políticas decididamente expansionistas do Federal Reserve . Nesse sentido, o eixo dessas ações foram os planos de QE (Flexibilização Quantitativa), programas de compra de dívida pública e privada destinados a injetar periodicamente grandes quantias de dinheiro na economia, de acordo com metas revisáveis de crescimento, inflação e desemprego.
Nesse caso, os resultados também são complexos: embora o crescimento tenha se recuperado e o desemprego reduzido (tudo isso com inflação em níveis aceitáveis), a falta de ajustes fiscais gerou grandes problemas, especialmente o aumento da dívida pública. Este assunto também teve uma repercussão especial, pois foi a primeira economia mundial e até levou à paralisação temporária dos pagamentos correntes do Estado (desligamento do governo) em 2013. Por fim, o setor privado conseguiu reduzir seus níveis de endividamento durante os primeiros anos da crise, mas depois voltou à tendência inversa, abrindo assim a possibilidade de formação de novas bolhas financeiras no futuro.
Analisando esses resultados para a Europa e os Estados Unidos em perspectiva, muitos hoje se perguntam qual das duas estratégias tem sido mais eficaz na recuperação do crescimento. Em ambos os casos, a chave para estimular as economias foram as políticas monetárias e não fiscais. Na União Europeia, a decisão do BCE de também implementar planos de QE desde 2014 levou a um preço mais baixo do euro, exportações mais altas e uma consolidação do crescimento e criação de empregos, enquanto as medidas de austeridade parecem estar diminuindo.
Nos Estados Unidos, entretanto, o crescimento contínuo da dívida pública e o esgotamento das políticas do Federal Reserve anunciam uma retirada progressiva do QE e dos ajustes fiscais futuros, enquanto a elevação das taxas de juros busca evitar a criação de novas bolhas financeiras. Desse modo, vemos como os dois blocos econômicos mais importantes do mundo seguiram caminhos diferentes, e agora cada um parece buscar respostas no outro, tentando ao mesmo tempo não repetir seus erros.
