Enquanto a espiral deflacionária pesa sobre a recuperação europeia e Mario Draghi busca soluções para estimular as economias da zona do euro, a Espanha conseguiu transformar a tendência de queda dos preços em crescimento e criação de empregos. Hoje a deflação, longe de ser uma fraqueza estrutural, reforça um novo modelo de produção espanhol baseado em uma maior abertura da economia.
No passado mês de agosto, os últimos dados do Índice Harmonizado de Preços no Consumidor (IHPC) registaram uma nova descida do nível de preços na Europa, tanto na UE (-0,42%) como na área do euro (-0,56%). Em Espanha, a redução é ainda mais acentuada (-1,33%) e confirma a tendência de queda dos preços nos últimos anos. No entanto, embora este fenômeno cause grande preocupação na Europa (lembre-se que a curva de Phillips relaciona a deflação com o aumento do desemprego), o contrário parece ser o caso na Espanha, uma vez que se tornou um verdadeiro motor de crescimento. Neste artigo vamos analisar por que e como é possível que a economia espanhola tenha transformado uma potencial fraqueza em um de seus principais pontos fortes.
Em primeiro lugar, é importante lembrar a virada da política econômica espanhola desde 2012, a partir de um país em recessão, com elevados níveis de desemprego e grande déficit fiscal e externo, além de um sistema bancário com problemas de solvência e mercado interno afundado devido ao estouro da bolha imobiliária. Nesse contexto, as autoridades espanholas optaram pela desvalorização, que geralmente é uma das receitas econômicas mais amplamente utilizadas para impulsionar o crescimento. Uma vez que uma desvalorização externa não foi possível (ao compartilhar moeda com outros países no ambiente europeu), políticas tiveram que ser implementadas necessariamente por meio de uma desvalorização interna. Isto tem significado uma redução dos custos de produção, nomeadamente de salários (com políticas de flexibilidade laboral) e de energia (aproveitando a queda do preço do petróleo), com vista a aumentar a competitividade. O novo modelo de produção levou a um boom sem precedentes nas exportações, abrindo a economia espanhola ao mundo e posicionando o país como um líder europeu em crescimento e criação de empregos. A desvalorização do euro, por seu lado, contribuiu para completar o sucesso desta fórmula, que, por outro lado, tem os seus problemas. Mas há também outros fatores que explicam o comportamento dos preços na Espanha e seu impacto atípico na economia, e que também precisam ser analisados.
Nesse sentido, é importante lembrar que a base monetária na Europa não parou de aumentar nos últimos cinco anos, como resultado das políticas expansionistas do Banco Central Europeu. Estas medidas, que num primeiro momento se limitavam à redução das taxas de juro, foram posteriormente alargadas a maiores injecções de liquidez em bancos europeus e compras específicas de dívida soberana, até ao fim dos actuais planos de QE. Em princípio, segundo a teoria econômica, o aumento da liquidez do sistema permitiria a recuperação do crédito, o que impulsionaria o consumo e geraria inflação. No entanto, a economia espanhola ainda sofre os efeitos da crise imobiliária hoje, o que significa que o nível de endividamento das famílias ainda é muito elevado, enquanto os bancos aumentaram as garantias de que necessitam para a concessão de empréstimos. Além disso, o modelo de desvalorização interna supõe, entre outras coisas, impulsionar o mercado externo em detrimento do interno, o que anula parcialmente os efeitos de uma expansão monetária. De modo aumentando a quantidade de dinheiro em circulação (15% para o agregado M1 desde 2014) não se traduziu em um aumento proporcional do crédito ou do consumo (que tem vindo a crescer a uma média de 2,7% no mesmo período) e, portanto, não teve um impacto visível nos preços.
Por outro lado, como já referimos, a desvalorização interna desempenha um papel essencial na evolução dos preços em Espanha. As políticas de flexibilidade do trabalho levaram a uma moderação (e em muitos casos até a redução) dos salários nominais, reduzindo a renda disponível para o consumo das famílias. Embora seja verdade que, em geral, a evolução da massa salarial é mais positiva do que a dos preços (que em princípio deveriam aumentar o poder de compra), essa melhora da renda disponível foi compensada por outros fatores, como o aumento da pressão fiscal. Por outro lado, o forte aumento do desemprego no período 2007-2013 e o consequente esgotamento progressivo das prestações sociais também reduziram o rendimento das famílias e, por conseguinte, o seu nível de despesa. Como consequência dessas duas tendências no mercado de trabalho, os preços no mercado interno estão caindo devido ao colapso da demanda agregada.
Além disso, esses fatores endógenos são complementados por outros de natureza exógena, alguns dos quais temporários, enquanto outros estão relacionados a mudanças estruturais na economia mundial. Entre os fatores conjunturais externos sem dúvida os preços do petróleo se destacam, que sofreram uma queda sem precedentes (perdendo mais de 65% do seu valor desde 2008) e reduziram significativamente o preço da energia (lembre-se que a Espanha importa mais de 70% da energia que consome, e a maior parte provém de combustíveis fósseis) . Matérias-primas, após anos de estrondo exportador, eles também parecem ter sido arrastados para baixo na espiral descendente. Mas, independentemente das flutuações temporárias de preços nos mercados, a economia mundial nos últimos anos evoluiu para um maior interdependência de alguns países com outros, dando origem a fenômenos como a relocalização e industrialização de países emergentes. Este fenómeno facilita o acesso das empresas europeias às matérias-primas ou produtos semi-acabados a preços mais baixos (o que repercute nos custos de produção mais baixos e na possibilidade de ajustar os preços de venda ao público), enquanto ganha força a concorrência de novos países industrializados (Índia, China) que exportam produtos processados para a Europa a preços mais baixos do que seus equivalentes domésticos.
Levando em consideração todos esses fatores, é natural que se discuta a capacidade do novo modelo de produção de recuperar a economia do impacto da crise. Os defensores das políticas econômicas atuais argumentam que a política de desvalorização interna tem contribuído para aumentar a competitividade da economia espanhola, o que explicaria o boom das exportações. Adicionalmente, o peso crescente das exportações no PIB (em detrimento do consumo interno) tem a vantagem de reduzir os riscos de crescimento de longo prazo, uma vez que as empresas nacionais apresentam uma carteira de clientes cada vez mais diversificada geograficamente. Por fim, a política de aumentos salariais moderados em uma situação deflacionária seria a causa da recuperação do consumo nos últimos dois anos, ao aumentar o poder de compra dos trabalhadores.
No entanto, os detratores das políticas atuais culpam a desvalorização interna pela queda na demanda nacional, e também a culpam pelo atual déficit da Previdência Social, uma vez que salários nominais mais baixos necessariamente se traduzem em menos contribuições. Outros, por outro lado, apontam que não faz sentido depender das exportações sem um processo de modernização comprometido com uma economia baseada no valor agregado. Nesta perspetiva, algumas das vantagens competitivas de que goza Espanha (como o euro e o petróleo, no mínimo) podem desaparecer a longo prazo, pelo que os esforços devem ser direccionados para uma maior competitividade via valor acrescentado e não via custos (como estaria acontecendo atualmente). Dessa forma, seria possível impulsionar as exportações sem recorrer a uma depressão salarial, mas ao contrário: tendo uma produção de maior valor, os salários reais aumentariam e o crescimento do setor externo poderia se combinar com a recuperação da economia. demanda doméstica. Além disso, um nível salarial mais elevado atrairia talentos para as empresas espanholas e retardaria a emigração dos profissionais mais qualificados para o exterior.
Dada a variedade de pontos de vista, é difícil chegar a uma conclusão definitiva sobre as políticas económicas implementadas pelas autoridades espanholas: embora seja verdade que os países europeus que mais crescem estão seguindo o caminho da internacionalização (Holanda, Alemanha, Reino Unido), as desvalorizações por si só nunca foram capazes de gerar crescimento de longo prazo. O que é indubitável, certamente, é que a Espanha tem sido um dos poucos países que viu na ameaça de deflação uma oportunidade de crescimento, tornando a necessidade uma virtude. A receita escolhida, a desvalorização interna, tem permitido a retomada da geração de empregos no país, embora continue gerando dúvidas sobre sua sustentabilidade a longo prazo e sua capacidade de melhorar a qualidade de vida da população. Talvez seja por isso que, enquanto em Frankfurt o BCE está procurando fórmulas para gerar inflação, as autoridades espanholas não parecem, pelo menos por enquanto, muito entusiasmadas com os novos planos de Draghi.