Um título permutável é um instrumento de dívida que dá ao seu titular o direito de trocá-lo por ações existentes da entidade emissora, a um preço definido, em uma data especificada.
A diferença fundamental entre um título resgatável e um título conversível é que o primeiro é trocado por ações existentes da empresa emissora, enquanto o último é trocado por ações recém-criadas.
Por que emitir títulos trocáveis?
A emissão de obrigações convertíveis, como a dos convertíveis, reduz o custo da dívida da empresa emissora. Isso ocorre porque os investidores aceitarão taxas de juros mais baixas em troca da opção de troca.
Por outro lado, ao emitir obrigações cambiais em vez de convertíveis, evita-se a diluição acionista. Como o capital da empresa não é aumentado, os antigos acionistas manterão intacto o seu poder de voto e a sua percentagem correspondente na distribuição dos lucros.
Embora a diluição acionária seja evitada, a troca de títulos por ações não é gratuita para a empresa. Se o preço da ação subir acima do preço de troca (previamente acordado na emissão), a empresa será obrigada a comprar suas próprias ações por um preço, para "trocá-las" por um preço inferior.
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Quero investir com a EtoroPor que investir em títulos permutáveis?
A característica mais interessante dos títulos permutáveis para os investidores é a rentabilidade assimétrica que lhes oferece. Esses instrumentos podem ser entendidos como uma combinação entre um título tradicional e uma opção de compra. O componente da dívida fornece receita na forma de cupons, bem como proteção contra o risco de queda. A característica da opção por sua vez proporciona sensibilidade à flutuação das ações. Essa sensibilidade é conhecida como delta e varia conforme o preço das ações muda. Através dos títulos permutáveis, o investidor tem a possibilidade de participar na valorização do preço do ativo com um risco mais limitado em situações desfavoráveis.
Fatores que influenciam ligações trocáveis
Podemos distinguir os efeitos que causam variações no preço dos títulos permutáveis dependendo de sua origem:
- Efeito bônus
Os investidores em títulos permutáveis devem prestar atenção aos mesmos fatores que os detentores de títulos tradicionais, especialmente quando a opção de troca está fora do dinheiro. Os fatores mais relevantes neste contexto são as variações nas taxas de juro de mercado e a evolução da qualidade do crédito da empresa emissora. Tanto os aumentos nas taxas como as deficiências de crédito reduzirão o preço do título permutável.
- Efeito de opção:
Os efeitos do componente de opção podem ser distinguidos, por sua vez, em quatro tipos:
- Em primeiro lugar, à medida que as ações se valorizam, o mesmo ocorre com o título resgatável, embora não na mesma proporção. Essa proporção (delta) aumenta de forma não linear à medida que o preço das ações sobe. Por isso, quando o preço da ação é muito inferior ao preço de troca, o instrumento se comporta como um título tradicional, ao passo que, no caso contrário, se assemelha mais a ações puras.
- Os aumentos na volatilidade também têm efeitos positivos sobre o preço dos títulos permutáveis. A sensibilidade a essas mudanças é conhecida como vega.
- Por outro lado, o pagamento de dividendos pela empresa tem um efeito negativo no preço dos títulos permutáveis.
- Finalmente, conforme a data de vencimento da opção de troca se aproxima, o preço da opção também diminui.
Exemplo de investimento em um título resgatável
A empresa XYZ emite uma obrigação permutável com um par de € 1.000, que oferece uma participação de 2% e pode ser trocada por 20 ações ordinárias de tesouraria da empresa. O preço de troca é, portanto, € 50. No dia da emissão, as ações estão sendo negociadas a € 40.
Se as acções subirem para 60 €, podemos trocar o bónus e obter 1.200 € (20 acções x 60 € / acção) pelo que a nossa rentabilidade será de 20% (200 € / 1000 €). Pelo contrário, se as ações caírem pela metade, ou seja, € 20, não sofreremos qualquer perda enquanto o emissor puder pagar o principal do título, portanto, nosso retorno será o oferecido pelo cupom, 2% ( 20 € / € 1.000).
