A sensibilidade de um título é um indicador de risco que leva em consideração a duração desse ativo. Ou seja, como um movimento adverso na taxa de juros afeta o preço.
Ele atua como um indicador de risco na medida em que indica que, quanto mais tempo um título dura, maior sua sensibilidade às mudanças nas taxas de juros.
Carece de fórmula matemática e, geralmente, o conceito de sensibilidade costuma ser tratado como sinônimo de duração modificada.
É um aspecto fundamental na gestão de risco das carteiras que contêm renda fixa.
Sensibilidade de ligação explicada
A renda fixa não é fixa, a menos que seja mantida até o vencimento. Lembremos que o preço de um título está sujeito à volatilidade das taxas de juros e que esses dois conceitos se movem em uma relação inversa.
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Quero investir com a EtoroIsso significa que a rentabilidade efetiva do título pode não coincidir com a indicada no momento da compra do título, caso planejemos vendê-lo antes do vencimento. A sensibilidade mede, por meio da duração modificada, o impacto negativo que o preço de um título pode sofrer com movimentos adversos nas taxas de juros. Portanto, é expresso no negativo.
Portanto, a duração é fundamental tanto para avaliar e analisar um título, quanto para gerenciar o risco de uma carteira de renda fixa, cujos títulos nem sempre são mantidos até o vencimento. Graças a ela, podemos proteger parte do risco de taxa de juros coordenando os fluxos de ativos e passivos de uma carteira, por exemplo, de um fundo de pensão. Aqui é necessário equilibrar os pagamentos periódicos à base de pensionistas com os fluxos gerados pelos ativos da carteira (além das contribuições dos participantes e da reavaliação da carteira).
Maneiras de calcular a sensibilidade de um título
Existem duas maneiras de calcular a sensibilidade de um título. Assim, dependendo de qual usarmos, haverá diferentes interpretações:
- Duração Macaulay (ou simplesmente duração): Expressa em anos o tempo necessário para recuperar o investimento, levando em consideração os fluxos de caixa ou cupons a serem recebidos durante a vida do título. A duração não equivale ao tempo restante até o vencimento, mas sim à média dos prazos até o vencimento de cada cupom ponderado pelos valores relativos atuais de cada fluxo.
- Duração modificada: Expresso em porcentagem, gira em torno da elasticidade do preço do título em relação aos movimentos das taxas de juros, o fator de desconto.
Duração, uma ferramenta fundamental para imunizar carteiras contra o risco de taxa de juros
O duration nos permite e antecipamos compensar o lucro ou prejuízo obtido com a compra de um título, derivado da variação do preço devido a movimentos nas taxas. Ele permite que você identifique rapidamente qual título está mais exposto a movimentos adversos nas taxas:
- Taxa de aumento: Se anteciparmos aumentos nas taxas de juros, buscaremos minimizar a duração de nossa carteira. Ou seja, imunizá-lo para evitar que a TIR seja inferior ao rendimento inicial com que o investidor comprou os títulos. Uma estratégia de imunização pode ser vender futuros sobre os títulos que temos em nossa carteira. Tudo o que fazemos para obter o dinheiro mais rápido reduzirá a duração. Desta forma, neutralizamos a posição e reduzimos o risco de queda de preço.
- Baixas taxas: Se anteciparmos cortes nas taxas de juros, tentaremos comprar títulos de maior duração.
Outros fatores que influenciam a duração e a sensibilidade
No entanto, lembre-se de que a duração também é afetada por outros fatores:
- Tempo para o vencimento do título: Quanto mais tempo, maior a duração e a sensibilidade.
- Cupom bônus: Quanto maior for o cupom, menor será a duração e a sensibilidade.
- Frequência de pagamento de cupom: Quanto mais alta a frequência, mais curta a duração e a sensibilidade.
- IRR exigido até o vencimento ou YTM (rendimento até o vencimento): É o fator de desconto usado para calcular o valor presente de um título. Se isso aumentar, o valor atual dos fluxos mais antigos cai e, portanto, a duração também (assumindo taxa de cupom e maturidade constantes).
Na verdade, a relação que existe entre os quatro fatores anteriores e a duração é a seguinte, tanto para o Macaulay como para o modificado. Diante de um aumento nas taxas de juros, o número de anos para recuperar o investimento aumenta (duração Macaulay) e o preço do título cai (duração modificada):
- Se cupom = 0: A duração em anos será igual ao prazo de vencimento do título, pois o titular recupera integralmente o seu investimento no vencimento, sem fluxos intermediários. Esses títulos são chamados de títulos de cupom zero.
- Se o cupom = YTM, em um título bullet: A duração em anos será menor que o vencimento do título, porque o detentor do título recebe fluxos intermediários de seu investimento antes do vencimento. A demanda pelo título permanece inalterada e, portanto, seu preço também não flutua.
- Se o cupom <YTM, em um título bullet: O título tenderia a se depreciar se a taxa de mercado fosse menor do que o cupom oferecido pelo título. Isso vai se traduzir em queda na demanda, já que os investidores buscariam retornos maiores, e isso baixaria o preço, ele cairia. Portanto, sua duração diminuiria em anos.
- Se o cupom> YTM, em um título bullet: O título tende a se valorizar se a taxa de mercado for mais alta do que o cupom oferecido pelo título. Isso vai se traduzir em um aumento da demanda, já que os investidores vão querer se beneficiar de melhores retornos, e isso tornaria o preço mais caro, aumentaria. Portanto, sua duração aumentaria em anos.
Pontos fracos de duração
Não inclui o risco de insolvência do emitente nem tem em consideração o resgate antecipado da obrigação. Também não pressupõe alterações na quantidade ou no prazo de vencimento dos fluxos esperados, no caso de títulos conversíveis ou flutuantes.