O Arsenal da Reserva Federal

Desde março, o Federal Reserve dos Estados Unidos tem modificado constantemente sua política monetária para enfrentar os efeitos econômicos da pandemia de Covid-19.

O banco central dos Estados Unidos optou por fazer constantes modificações em sua política monetária para fazer frente aos efeitos econômicos trazidos pela pandemia de Covid-19, para isso reduziu fortemente a taxa de juros do país e aumentou seu programa de expansão monetária.

Política monetária hoje

As medidas mencionadas são o que se conhece como o arsenal de instrumentos monetários do Federal Reserve, com os quais o Federal Open Market Committee (FOMC) consegue evitar a deflação e buscar uma rápida recuperação da atividade econômica.

O que a instituição fez até agora é o mais adequado para vencer os efeitos do Covid-19 na economia. A taxa de juros caiu para 0%, mas já existem operações de hedge que implicam em taxas negativas sobre os títulos do tesouro, e o montante de dólares gerado em pouco mais de dois meses ultrapassa US $ 3 trilhões, o equivalente a 15% do bruto dos Estados Unidos produto interno (PIB) e 4 vezes o tamanho de seu programa de recompra quantitativa de ativos.

A instituição expandiu os termos de seu programa de empréstimos para PMEs “Main Street”, reduzindo o valor mínimo do empréstimo de US $ 500.000 para US $ 250.000 e estendendo o prazo de quatro para cinco anos para incentivar mais empresas e bancos a participarem, também anunciou que atualizará a linha de crédito corporativa para o mercado secundário para atender ao rating mínimo da linha de crédito.

Outra ferramenta recentemente adotada pela instituição é a linha de compra de cotas de fundos negociados em bolsa para garantir o funcionamento ordenado do mercado após a pandemia de Covid-19, e neutralizar o efeito de operações geradas por algoritmos e sistemas computacionais, mas isso A ferramenta tem causado considerável volatilidade nos mercados.

O principal motivo dessas iniciativas na política é a demanda monetária que deriva dos programas de estímulo fiscal aplicados pelo governo do presidente Trump. O mais surpreendente é que esta política não parece aliviar os efeitos da Covid-19 na economia e estima-se que ainda não tenha atingido o seu limite.

Estratégias aplicadas durante a Segunda Guerra Mundial

Os membros do Federal Open Market Committee expressaram seu repúdio a uma redução da taxa de juros abaixo de zero por cento, devido ao impacto negativo que isso poderia ter no sistema financeiro do país. Portanto, está sendo estudada a aplicação de um controle da taxa de retorno dos títulos do Tesouro ao longo de toda a curva de juros. Uma ferramenta aplicada durante a Segunda Guerra Mundial que define explicitamente uma taxa de nível de retorno para cada termo da curva.

No início da década de 1940, o Federal Reserve fixou um rendimento de 0,38% para os vencimentos curtos dos títulos do Tesouro e um nível de 2,50% para o prazo mais longo, de 10 anos ou menos. A intenção desta medida era garantir que o custo do dinheiro fosse mantido em níveis mínimos ao longo da curva de rendimentos, de forma que o custo do financiamento de empresas, projetos e hipotecas permanecesse baixo.

À primeira vista, parece que essa medida de controle da curva de juros poderia ser totalmente desnecessária para o mercado americano hoje, mas o programa de compra de títulos públicos aplicado desde a crise das hipotecas em 2008 tem exatamente esse efeito. A curva de rendimentos das Obrigações do Tesouro encontra-se atualmente muito plana e a taxas exageradamente baixas a longo prazo em comparação com a curva observada em 2010, conforme se pode observar no gráfico seguinte “Curva de rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA”.

Consequências favoráveis

As consequências desta medida são:

• Não será necessário continuar com a criação de tantos dólares como tem acontecido nos últimos meses para manter a taxa de inflação em níveis estáveis.
• Se os outros bancos centrais acelerarem seus programas de criação de dinheiro, o dólar se fortalecerá em relação à maioria das moedas.
• Um contínuo excesso de liquidez nos mercados financeiros seria mantido sem a intervenção do Federal Reserve, o que por sua vez implicaria em uma menor aversão ao risco.

Por outro lado, e com visão de futuro, os benefícios seriam não só para os Estados Unidos, mas para as demais economias do mundo, já que, com a iminente recuperação das bolsas europeias e asiáticas, e retorno de o investimento flui dos mercados financeiros para os mercados emergentes, os spreads entre os rendimentos da dívida desses países em relação à dívida do governo dos Estados Unidos seriam reduzidos, reduzindo os níveis de risco-país e criando um mercado financeiro global mais estável para os investidores .