O ano de 2016 tem se caracterizado por mudanças econômicas, mas o que nos espera neste novo ano? Analisamos os cinco grandes desafios da economia mundial em 2017.
Dívida: um problema que permanece sem solução
Desde 2008, uma das características que têm definido a evolução da economia mundial é a crescimento da dívida. A principal causa é o forte impacto da crise na economia e a convicção geral de que as autoridades devem agir a esse respeito.
O fracasso das políticas de expansão fiscal tornou necessário, como poderia ser de outra forma, o recurso à política monetária. Foi o que aconteceu principalmente nos Estados Unidos, Europa e Japão, onde bancos centrais apostaram decididamente para aumentar a base monetária para reativar o crescimento.
A verdade é que essas políticas parecem ter desempenhado um papel decisivo na recuperação, mas também contribuíram para criar um problema da maior importância: o crescimento da dívida. Naturalmente, as maiores facilidades de financiamento geraram um aumento do passivo (seja por meio de empréstimos a investidores privados ou pela compra de dívida diretamente de bancos centrais), com o acréscimo de que as taxas de juros estão no mínimo podem não refletir os riscos reais dos ativos negociados. Em outras palavras, uma expansão monetária excessivamente agressiva que inunda os mercados de liquidez pode reduzir artificialmente as taxas de juros e distorcer a relação risco-retorno dos investimentos, direcionando recursos para setores ineficientes. Um exemplo claro são as finanças públicas na UE: devido às compras de dívida pública pelo BCE, os governos têm menos incentivos para conter os gastos públicos, uma vez que a sua irresponsabilidade fiscal não afetará o seu custo de financiamento.
Devido às compras de dívida pública pelo BCE, os governos têm menos incentivos para conter os gastos públicos, uma vez que sua irresponsabilidade fiscal não afetará seu custo de financiamento.
É verdade que em alguns países excessivamente endividados (como Espanha ou Irlanda) o setor privado realizou um difícil processo de desalavancagem, mas não parece que o setor público tenha feito o mesmo. De facto, a dívida pública da área do euro passou de 64,9% do PIB em 2007 para 91,4% em 2016 (o que representa um aumento médio anual de 2,65%), enquanto o crescimento médio anual da economia é de apenas 0,6%. Isso significa que o modelo econômico atual precisa colocar € 4,42 de dívida pública por cada euro gerado de PIB. Por enquanto, isso fortaleceu a recuperação, mas é um modelo difícil de sustentar no longo prazo e, possivelmente, deve ser repensado.
A inflação retorna
Os últimos meses de 2016 caracterizaram-se, entre outras coisas, por uma ligeira recuperação da inflação, após vários anos de ameaça deflacionária. Nesse sentido, o grande desafio para a economia mundial poderia ser manter os aumentos de preços em níveis não prejudiciais para o crescimento e tirar proveito da mudança de ciclo para consolidar a recuperação. Nos Estados Unidos, por exemplo, é previsível que as autoridades enfrentem o problema com uma política monetária um pouco mais restritiva, já que sua economia se aproxima do pleno emprego, mas o que acontecerá com a Europa, ainda não se recuperou da crise e depende de estímulos do BCE?
A volta da inflação pode ter múltiplos efeitos, desde o mercado de energia até o poder de compra dos cidadãos. Com isso, espera-se que em 2017 sejam tomadas medidas como a reforma dos modelos energéticos ou novos processos de revisão salarial.
Mudanças no modelo de produção
Muitas das mudanças que ocorreram em 2016 também pressagiam um reforma do modelo de produção em muitos países. Nos Estados Unidos, por exemplo, a virada protecionista de Trump para a competição asiática poderia encorajar um papel maior para a indústria doméstica. Algo semelhante pode acontecer no Reino Unido se as importações europeias começarem a ser substituídas por produtos de fabricação britânica, mas isso também dependerá de outros fatores como a estabilização do preço da libra.
Por outro lado, os países que optaram pela desvalorização (interna ou externa) para tornar suas exportações mais competitivas pode ser seriamente afetado quando a inflação voltar, e devem abordar uma mudança de modelo que lhes permita competir por meio do valor agregado, em vez de continuar a fazê-lo por meio de preços. Tudo isso em um ambiente global onde a digitalização e a robotização do trabalho estão crescendo, um fenômeno que de uma forma ou de outra já afeta todas as economias do mundo.
Esgotamento do banco central e mudança no ciclo monetário
Conforme mencionado acima, as principais economias mundiais optaram pela expansão monetária. Um dos muitos efeitos desta medida é o espessamento de balanços dos bancos centrais, bem como um deterioração da qualidade Dos mesmos. Nesse sentido, o Banco Central do Japão triplicou seu passivo financeiro em apenas quatro anos, enquanto o BCE tem em seus balanços um volume significativo de dívida pública de países com graves problemas de déficit fiscal.
Por outro lado, o aumento das taxas de juros nos Estados Unidos (embora permaneçam baixas na Europa) pode tornar o desafio dos bancos centrais em 2017 ainda mais complexo, já que terão que atuar sob diferentes ciclos de dinheiro.
Reordenar redes de comércio internacional
O ano de 2016 foi testemunha de grandes eventos políticos com impacto direto na economia. Uma das consequências mais claras é a mudança de rumo da política comercial: é um abandono de projetos de integração econômica regional (como o Brexit para a UE, ou a reformulação do NAFTA para os EUA) e a busca de um novo modelo baseado em um rede de acordos bilaterais. Diante do fracasso em criar grandes áreas de livre comércio (como o Acordo Transpacífico ou o TTIP), os países agora enfrentam o desafio de redefinir como desejam se relacionar com o resto do mundo.
Há também outros fatores a serem considerados, como o papel dos países emergentes na economia mundial, a evolução do preço do petróleo e uma grande variedade de riscos geopolíticos. Todos eles aumentam a complexidade da paisagem, mas nos levam a uma conclusão: assim como 2016 tem se mostrado o ano das grandes mudanças, 2017 promete ser o ano dos grandes desafios.
