O último relatório da Moody's alerta que, ao contrário da crise financeira de 2008, ninguém fala sobre uma crise de crédito. Enquanto isso, as previsões refletem um grande aumento no número de falências esperadas.
Os bancos centrais agiram. América do Norte, América Latina, Europa e Ásia. Todos atuaram com medidas que facilitam o acesso ao crédito. Os prêmios de risco dos países relaxaram devido à tremenda injeção de liquidez por parte dos bancos centrais. O Federal Reserve (FED) anunciou uma barreira de liquidez praticamente livre e o Banco Central Europeu (BCE) seguiu o seu rasto, anunciando que fará compras equivalentes a 750 mil milhões de euros adicionais até ao final do ano.
Isso permitiu que a situação da dívida soberana relaxasse e os prêmios de risco voltassem aos níveis do início da quarentena.
E as empresas?
Os bancos centrais também anunciaram que comprarão títulos corporativos, mas em uma quantidade muito pequena. A ideia do plano atual é que os estados se endividem, ajudem as empresas a sobreviver e os bancos centrais absorvam essa dívida. Se a situação durar menos do que o esperado, o plano terá sido um remendo para seguir em frente. Mas e se isso não for suficiente?
Os orçamentos dos países, geralmente deficitários, encontram-se em situação limitante. Em princípio, se os investidores se voltarem para as emissões de dívida soberana e os países conseguirem colocar essa dívida, o efeito de curto prazo será um aumento repentino da dívida pública. Ou seja, as empresas paralisam a sua atividade, os trabalhadores ficam temporariamente desempregados e a empresa reduz os seus custos para sobreviver. O Estado ajuda esses trabalhadores com um benefício enquanto durar a situação e, se a situação passar rápido, tudo terá estado em um grande susto financeiro.
Porém, se a situação se mantiver ou se não puder ser retomada a atividade com boa parte da capacidade, as empresas terão de pagar novamente aos trabalhadores, mas com rendimentos reduzidos devido à falta de atividade. Por exemplo, se um restaurante tiver 10 funcionários contratados e eles permitirem que ele abra em um ou dois meses, provavelmente o fará com a metade da capacidade. Para que? Para evitar multidões e respeitar a distância de segurança. Agora, com certeza você é obrigado a contratar todos os seus trabalhadores, então a relação custo / benefício pode ser seriamente afetada. Da mesma forma, os fornecedores receberão menos pedidos.
Obviamente, nem todos os setores serão afetados da mesma forma e, com base na estrutura produtiva de cada país, nem todos os estados da mesma forma.
Que porcentagem de empresas deve deixar de pagar?
Se levarmos em conta os títulos de grau especulativo (alto rendimento), ou seja, aqueles que oferecem mais rentabilidade porque sua probabilidade de pagamento é menor, vemos que atualmente está em 4,5%. Ou seja, 4,5% das empresas cuja dívida tem classificação de crédito abaixo do grau de investimento, atualmente estão inadimplentes. Isso é representado pela linha verde. Por sua vez, a linha amarela representa o comportamento esperado desse indicador. Ou seja, o percentual de inadimplência esperado até o final do ano para esse tipo de dívida. Eles estão atualmente em níveis próximos à bolha das pontocom: 10%.
Embora ainda estejamos longe de 2008, não podemos descartar essa situação. Os mercados despencaram precisamente por causa do medo dessa situação. Uma crise de crédito pode levar os investidores a converter seus títulos em liquidez e evitar a emissão. Um efeito dominó que pode acabar afetando os estados menos solventes.
Falências de empresas, trabalhadores desempregados, redução da arrecadação de impostos, contágio do pânico financeiro, os Estados disparam seus custos de financiamento e não conseguem pagar seus pagamentos. Um círculo vicioso que pode conduzir a algo semelhante ao vivido entre 2010 e 2012 em Portugal, Itália, Grécia e Espanha, que estava prestes a romper o euro. Tudo vai depender da duração do surto do Coronavírus e da velocidade com que a atividade recomeça.
