Nesta entrevista com Jorge Ufano, conheceremos alguns dos principais prós e contras de um gestor profissional de fundos.
Jorge Ufano Pardo é gestor de fundos de investimento da GPM Sociedad de Valores, professor de Financiamento Internacional da Universidade San Pablo CEU e autor do livro «A promessa é uma dívida». Ele usa uma filosofia de investimento quantitativo que combina investimento de valor, crescimento, momentum, negociação de volatilidade e gerenciamento sazonal. É formado em Economia e mestre em Finanças Quantitativas pela School of Financial Analysts (AFI). Também oferece treinamento em seu site Clasesdebolsa.com.
1. Antes de se dedicar profissionalmente ao pôquer, por que o mercado de ações e não o pôquer?
A vantagem estatística ou habilidade e, portanto, o retorno / risco que pode ser alcançado por estar entre os melhores jogadores ou investidores é maior no pôquer do que na Bolsa de Valores. No entanto, a gestão de um fundo de investimento é escalonável.
Ou seja, o nível de dificuldade é o mesmo quando você investe grandes quantias ou quando você investe quantias muito pequenas, o que não acontece no pôquer porque conforme você sobe os níveis medidos, por exemplo, em buy-ins de torneios ou em blinds em mesas a dinheiro , a dificuldade está aumentando proporcionalmente.
Além disso, em Espanha, a nível fiscal, o investimento ou a negociação são mais bem tratados do que o póquer. Finalmente, a possibilidade de gerir o dinheiro de terceiros através de um veículo de investimento cuja evolução ou histórico seja auditado e supervisionado por um regulador é uma grande vantagem que o torna mais profissional hoje em Espanha. do que um jogador de pôquer.
2. Como você deixou de ser um jogador profissional de pôquer para se tornar o administrador de fundos que é hoje?
Bem, na verdade, fui formado em economista e estatístico quantitativo, e depois de terminar meu bacharelado em Economia, entrei no mercado de ações criando o site Clasesdebolsa.com em 2007, no qual enquanto continuava estudando expliquei a usuários e alunos o que eu conhecia naquela época, investimento e mercado de ações.
Em 2010, descobri as estatísticas, a análise de padrões, a análise de dados, a disciplina, o autocontrole e o metagame por trás do pôquer profissional NL Texas Holdem e isso me fascinou. Aos poucos os resultados foram me acompanhando para poder ganhar dinheiro extra anualmente e cheguei até a morar no Reino Unido. Claro que formamos muitos jogadores profissionais em 2012 com a rígida regulamentação que foi realizada em nosso país.
Porém, sempre me mantive ligado ao mercado de ações por meio de artigos e vídeos que gravei para o Clasesdebolsa.com. Sin embargo, vivir en UK no es tan satisfactorio como hacerlo en España así que en 2014, coincidiendo con que iba a nacer mi primer hijo, me hicieron una oferta de una gestora de fondos alemana para trabajar en Madrid y me pareció la mejor decisión para esse momento.
Em conclusão, a minha passagem pela fase de jogar profissionalmente foi apenas um breve parêntese na minha vida profissional dedicada à Bolsa, à Economia e aos mercados. Além disso, nunca me desconectei do mundo dos investimentos e muitas das habilidades que aprendi jogando e estudando pôquer me ajudaram a me tornar um melhor estrategista e gestor de fundos.
3. Que diferenças você notou entre administrar um fundo e administrar por conta própria? Outros gerentes em sua mesma situação culparam as restrições legais por seus resultados ruins?
Percebo a diferença em que você tem um histórico público e auditado (impossível enganar os outros sobre seus resultados reais) e talvez a pressão de ser comparado diariamente com um benchmark. Também em que você tem muitos participantes com diferentes aversões reais ao risco e que, portanto, você não deve apenas otimizar a obtenção de retornos positivos, mas também reduzir a volatilidade ao máximo e tentar que as fortes quedas nos mercados não afetem tanto o valor patrimonial líquido ou preço do fundo que você administra.
Muitos investidores que investem em fundos mútuos de sucesso que tiveram retornos anualizados nos últimos anos, entretanto, obtiveram retornos líquidos negativos por medo ou por perderem a confiança em seu gestor perto dos mínimos históricos do fundo, depois de fortes quedas. No meu caso, tento manter o resultado final do fundo que administro o mais estável e contínuo possível, para que os investidores se sintam confortáveis e confiantes mesmo nas condições mais difíceis e nas piores execuções em ações.
4. Sua gestão mudou alguma coisa ou você ainda administra com a mesma filosofia?
A principal filosofia e abordagem quantitativa de enfrentar os mercados não mudou excessivamente nos últimos anos, mas fiz muitos ajustes na seleção e no timing que melhoraram as estratégias. Mas essas mudanças não se deveram ao fato de eu deixar de administrar minha própria conta e passar a administrar um fundo de investimento. Pelo contrário, têm sido o resultado de aprendizagem, experiência e pesquisa, bem como da validação de ideias que surgem da análise constante das empresas e dos meandros dos mercados.
5. Que tipo de análise você usa para criar seu portfólio?
Nossa principal estratégia de seleção de ações combina investimentos de empresas fortes que seguem forte tendência. Nosso método consiste em:
- Uma pré-seleção quantitativa de empresas aptas a investir através da análise fundamentalista, através de critérios de investimento de valor otimizado e crescimento.
Apenas os valores que atendem a esses critérios entram no modelo de valores selecionáveis. A decisão de exatamente em quais títulos dessa pré-lista investir e em que momento exato eles devem ser adicionados ou excluídos de nossa carteira é feita por:
- Momentum Factor, especificamente através de um sistema que utiliza a análise quantitativa de uma série de indicadores de tendência de momentum ou força de alta.
- Combinamos a nossa estratégia principal com outras de carácter sazonal e estudamos as tendências dos principais índices mundiais que nos ajudam a modular a percentagem exacta da exposição líquida a acções em que devemos sempre investir.
- Quando a volatilidade aumenta, usamos algumas estratégias de curtíssimo prazo com futuros que servem como hedge. A última estratégia funcionou muito bem no ano passado e nos ajudou a nos tornar o melhor fundo misto moderado global de 2018.
6. Qual é o valor agregado do seu fundo?
Sendo um fundo misto moderado, prudente e patrimonial, que tem vindo a obter rentabilidades positivas todos os anos desde a sua constituição e que soube adaptar-se às diferentes condições de mercado dos últimos anos.
Tem a versatilidade de nem sempre estar exposta ao clássico 50% patrimônio e 50% renda fixa em qualquer condição de mercado. Em várias ocasiões, tivemos posições líquidas de baixa em ações e títulos. Também por ser um fundo de investimento que utiliza técnicas de investimento quantitativo.
No gráfico é possível ver a evolução do fundo desde o seu início - no gráfico Bloomberg anexo você pode ver a evolução do valor patrimonial líquido, descontando todas as comissões - do GPM Alcyon desde o seu início.
Atualmente, e de acordo com a Morningstar, superamos a média de todos os fundos em nossa categoria de fundos mistos moderados globais em euros em quase 9% desde o nosso início.
7. Em relação ao futuro, os algoritmos têm cada vez mais poder de gerenciamento. Como o vês?
Como em muitas outras disciplinas e atividades, os algoritmos já estão presentes e vieram para ficar. Os mercados não são eficientes e por isso têm um grande futuro no nosso setor. No investimento de médio prazo como o nosso no momento eles não afetam tanto. Eles estão tendo mais sucesso em escalpelamento, execução de pedidos ou estratégias intraday.
É claro que algoritmos de sucesso não vêm de outro planeta, eles são projetados, programados e testados por uma equipe na qual, além de programadores e engenheiros, existem traders ou gestores profissionais que se dedicam ao mercado de ações há muitos anos. Esses gerentes proficientes e qualificados são aqueles que podem transmitir essa capacidade de reconhecer padrões e padrões para um sistema que é capaz de analisar de forma mais otimizada e rápida o que funciona e o que não funciona. E, ao mesmo tempo, adaptar-se às mudanças que ocorrem nos mercados como resultado da interação mutante de outros algoritmos e agentes institucionais e pequenos investidores.
8. O que você acha da crise que a gestão ativa está passando? O mundo financeiro, com corte de custos, está caminhando para uma gestão passiva?
A gestão passiva tem muitas vantagens, principalmente por seus custos mais baixos e sua lógica intrínseca é dar maior relevância a títulos com comportamento tendência de alta (pesa mais na carteira o que subiu mais recentemente).
Por muitos anos, a gestão ativa foi vendida com altas comissões, o que na verdade era pura indexação a um índice com uma porcentagem muito alta. O valor do setor de gestão de fundos tem sido mais um bom marketing e distribuição do que uma boa gestão.
Como consequência de seus fracos resultados no longo prazo em um nível geral, muitos poupadores e investidores começaram a estudar outras formas que, pelo menos, já apresentam despesas menores. Se tivesse que escolher entre os 5% dos melhores fundos ativos, preferiria aos 5% dos melhores fundos passivos. Mas se eu tivesse que escolher aleatoriamente entre um fundo ativo e um passivo, eu escolheria o passivo.
9. Qual foi o melhor e o pior momento na gestão do seu fundo GPM Alcyon Seleccion Tech?
O pior momento, sem dúvida, os primeiros meses de gestão do fundo. Nosso fundo começou com apenas € 100.000 de capital sob gestão e os custos fixos das primeiras semanas consumiram nossos retornos. Felizmente, começamos bem, o GPM confiou no veículo e, aos poucos, o dinheiro começou a entrar no fundo. Mas até atingirmos um milhão de euros sob gestão quando os custos fixos anuais começam a ser quase irrelevantes, sofremos muito stress.
Em termos de mercados, o pior momento foi no dia 24 de dezembro do ano passado. Tínhamos estado todo o ano de 2018 com rentabilidade positiva e liderando o ranking do melhor fundo do ano na nossa categoria, mas com as fortes quedas em dezembro estávamos no final do dia 24 com ganhos de apenas 1,5% e me senti um pouco com vontade o ciclista A que leva para a última etapa e na última passagem da última etapa do Tour de France começa a notar que suas pernas doem. Felizmente não sucumbimos mentalmente, mantivemos nossas estratégias apesar da pressão e aproveitamos a recuperação dos últimos dias de dezembro, fechando o ano com ganhos de 3,18%.
O melhor momento que provavelmente estamos passando nestas últimas semanas. Na data do último valor patrimonial líquido do fundo, mais uma vez atingimos máximos históricos e isso significa que todos os nossos investidores, independentemente de quando começaram a confiar na nossa gestão, têm hoje uma rentabilidade acumulada positiva. Adicionalmente, ultrapassámos os 2.500.000 euros sob gestão e com este valor os custos fixos do fundo deixaram de ser relevantes como custo para a evolução e resultados do nosso fundo.
10. Algumas dicas para quem está começando
A rentabilidade média anual de longo prazo dos melhores investidores é de 15-20%, portanto, mesmo sendo um excelente investidor, não é possível viver de forma consistente na Bolsa de Valores a menos que tenhamos ativos superiores a 200.000 -300.000 euros.
No entanto, não investir e ter o dinheiro paralisado em um depósito é um erro que nos causa uma perda segura de poder de compra a longo prazo devido à inflação. É importante diversificar a nossa poupança em todos os sentidos (diferentes ativos, diferentes moedas e diferentes áreas geográficas), tendo por exemplo todas as nossas poupanças em duas casas numa grande cidade e o resto numa cidade ou vila costeira, estamos a diversificar o nosso património . É mais eficiente, lucrativo e ideal a longo prazo investi-lo por meio de uma carteira de fundos de investimento competentes.
Também recomendo que você pesquise e leia os melhores livros sobre análise fundamental, técnica, quantitativa e de gerenciamento de índice. Que são muito críticos, mas não rejeitam nenhum dos métodos existentes para obter benefícios recorrentes nos mercados.