Preço ex-cupom (preço limpo)

O preço ex-cupom (ou preço limpo) de um ativo de renda fixa (que paga cupons periodicamente) é uma avaliação normalizada que busca isolar o efeito do cupom corrente sobre o preço. Dessa forma, quando vemos o preço de negociação de um título, o que realmente vemos é o preço determinado pela oferta e demanda naquele momento desse título.

Por se tratar do preço sem a valorização do cupom, é conhecido no jargão financeiro como preço limpo. Enquanto o preço do título somando o cupom ganho (que é o preço real do título quando ele é comprado) é conhecido como preço sujo.

Os ativos de renda fixa que pagam cupons periódicos seguem um princípio de competência. Entende-se assim que os juros do cupom acumulam-se periodicamente no preço total do título desde a data de liquidação até o pagamento do cupom correspondente (anual, semestral, trimestral, etc.). Note que ao adquirir o voucher, pagaremos o preço total do mesmo e não o preço ex-cupom.

Exemplo de um título com um preço ex-cupom (preço limpo)

Vejamos um exemplo de ambos os conceitos para um melhor entendimento.

Data de liquidação do título: 30/07/201
Data de resgate do título: 30/07/201X + n
Data de compra do título: 19/02/2018
Cupom: 4,65% a pagar anualmente na data de liquidação
Preço total pago pelo título: 98,345%

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Vamos levar em consideração as seguintes fórmulas para o cálculo:

Preço total de um título = Preço ex - cupom + cupom corrente

Cupom executado =% do cupom * dias decorridos desde o último pagamento do cupom / total de dias entre os pagamentos do cupom

Convenção usada: Act / 365

Dado que em nosso exemplo temos o preço total do título, para calcular o preço ex-cupom teríamos que remover a parte do cupom corrente que já havia acumulado desde a data de pagamento do último cupom.

Como já se passaram 204 dias desde o pagamento do último cupom até a data de compra do título e temos 365 dias entre o pagamento dos cupons, o cálculo seria o seguinte:

Cupom executado = 4,65% * 204/365 = 2,599%

Portanto, o preço ex-cupom desse título (que veríamos na cotação):
98,345%-2,599%=95,746%

Características de ex-cupom (preço limpo)

Portanto, vemos que o preço ex-cupom é mais informativo do que o preço total do título no momento da decisão de compra. O preço total pode nos fazer pensar erroneamente que muito está sendo pago pelo título (ainda mais, a maior parte do cupom foi ganha).

Se esse título tivesse sido emitido a 100%, tanto a força de uma oferta maior que a demanda quanto um possível aumento nas taxas de juros teriam reduzido sua valorização.

Além disso, se víssemos um gráfico do preço do título ao longo do tempo, se o efeito do cupom em execução não fosse eliminado, teríamos um gráfico em forma de dentes de serra (ver imagem abaixo). Isso porque, à medida que o cupom é acumulado, o título valeria a pena quanto mais próximo estivesse da data de pagamento do cupom. Após o pagamento deste, ocorreria uma queda vertical no preço ex-cupom e o mesmo ocorreria novamente até o pagamento do próximo cupom.