Após um longo ciclo de estabilidade de preços, a inflação parece voltar ao redor do mundo. O estímulo do banco central para criar inflação e a alta dos preços do petróleo estão ajudando. Analisamos todas as causas e efeitos que a inflação terá na economia.
De acordo com dados publicados em 30 de novembro pela agência europeia Eurostat, a inflação na área do euro atingiu 0,6% em novembro, seu maior valor desde abril de 2014. Em princípio, este dado não deve surpreender se lembrarmos que a política do Banco Central Europeu nos últimos anos visa justamente estimular a economia por meio da geração de inflação. No entanto, a alta dos preços também é uma realidade em outras economias mundiais (especialmente no Reino Unido, Estados Unidos e Ásia), o que significa que não é um fenômeno estritamente europeu e que tem causas mais profundas.
Por que a inflação está voltando?
Partindo de uma análise das tendências da economia mundial nos últimos anos, podemos encontrar diversos fatores que atuam sobre as maiores economias do mundo de forma mais ou menos semelhante, e cuja ação conjunta permite explicar, pelo menos parcialmente, o aumento da inflação.
Primeiro, anos de risco deflacionário e crescimento fraco podem ter levado a um fenômeno de adiamento das decisões de consumo, Aquilo é um cenário pessimista onde os consumidores decidem esperar indefinidamente para gastar, na expectativa de que os preços continuarão a diminuir. O fim dessa tendência pode marcar o fim do ciclo deflacionário, mas também não devemos esquecer a ação de dois fatores exógenos que têm caracterizado 2016: o volatilidade nos preços do petróleo (permitindo antever uma possível recuperação no médio prazo) e no preço das principais moedas do mundo (principalmente o dólar, o euro e a libra).
Os Estados Unidos são onde as pressões inflacionárias são possivelmente mais claras. É importante lembrar que a maior economia do mundo optou por políticas monetárias agressivas de reforço do crescimento, o que permitiu reduzir a taxa de desemprego para 4,7% e aproximar-se do pleno emprego. Mas independentemente dos efeitos que esse tipo de ciclo expansionista costuma ter sobre os preços (alguns dos quais já estão sendo vistos no IPC, Índice de Preços ao Consumidor), a vitória de Donald Trump nas eleições presidenciais abre um cenário de maior alta da inflação. Deve-se lembrar que o programa do presidente eleito inclui forte cortes de impostos e aumento do salário mínimo (além de um ambicioso plano de infraestrutura), o que significaria aumentar a base monetária e gerar inflação.
Por outro lado, a virada protecionista da política comercial também pode elevar os preços. Esse novo cenário é o que o Federal Reserve por enquanto está assumindo, por isso decidiu voltar a elevar os juros, antecipando-se ao moderar pressões inflacionárias com política monetária derivados da política tarifária e fiscal.
A vitória de Donald Trump nas eleições presidenciais abre um cenário onde se espera um aumento maior da inflação.
Nas economias do Extremo Oriente, também podemos encontrar uma conjunção semelhante de fatores estruturais e conjunturais. Por um lado, o crescimento dos salários (especialmente no Sudeste Asiático) e as políticas monetárias expansionistas (como no Japão) levaram a um aumento da base monetária, empurrando os preços para cima.
Um efeito semelhante poderia fazer com que o petróleo se recuperasse, uma vez que muitas economias da região são excessivamente dependentes do petróleo. Por fim, pode-se falar também de um “efeito Trump” no mercado de câmbio: em função do resultado eleitoral (e levando em consideração que o presidente eleito tem manifestado em diversas ocasiões sua disposição de revisar os acordos comerciais na área do Pacífico) a maioria das moedas da região foram fortemente depreciado, causando um aumento no preço das importações.
O Reino Unido parece um caso mais único, embora seja inegável que Brexit e a subsequente depreciação da libra (como costuma acontecer quando uma economia com vocação exportadora e carente de matéria-prima sofre queda no preço de sua moeda). traduzindo-se no aumento dos preços internos. No entanto, a incerteza sobre o seu futuro não permite assegurar um cenário de inflação mais elevada, principalmente por dois motivos: primeiro, o seu afastamento da União Europeia permitirá prosseguir uma política monetária independente (podendo manter o viés expansionista ou regressar à o restritivo, de acordo com as necessidades da sua economia).
Por outro lado, o possível reaparecimento de barreiras tarifárias com a UE poderia encarecer as importações, mas esse efeito poderia ser mitigado pela assinatura de um novo acordo comercial ou mesmo por novos acordos bilaterais com terceiros países que possam abastecer importadores britânicos a preços. .mais competitivos do que os europeus.
No União Europeia, Entretanto, a volta da inflação parece um pouco mais distante. Como já referimos, a inflação na área do euro em novembro atingiu 0,6%, um valor máximo dos últimos dois anos, mas ainda está longe da meta de 2% fixada pelo Banco Central Europeu. Também é importante considerar que o núcleo da inflação não ultrapassou 0,8% em 3 meses e que, portanto, o efeito do petróleo sobre o nível geral de preços ainda é limitado.
Portanto, embora seja verdade que as projeções apontam para cenários mais inflacionários (com taxas de 1,5% para o primeiro trimestre de 2017, segundo o Citigroup), a moderação dos aumentos de preços em relação às demais economias pode suponha uma pausa para um continente onde o crescimento ainda é fraco e o emprego não apenas se recuperou.
Que efeitos a inflação teria?
Ao contrário da percepção de grande parte da opinião pública, um nível moderado de inflação tende a ter efeitos benéficos sobre a economia. No curto prazo, o fim de um ciclo deflacionário pode facilitar um aumento na demanda agregada já que as famílias puderam materializar todas as decisões de consumo que até então vinham adiando.
Da mesma forma, economias altamente endividadas se beneficiariam da progressiva depreciação de seus passivos. No longo prazo, a perspectiva de alta de preços tende a melhorar as projeções de lucros das empresas, o que muitas vezes se traduz em aumentos das bolsas e do investimento interno e externo. Além disso, a chegada de capitais ao país pode ser ainda mais fortalecida se as taxas de juros também aumentarem, acompanhando o movimento dos preços.
Um nível moderado de inflação geralmente tem efeitos benéficos sobre a economia.
No entanto, a inflação também pode ter efeitos profundamente negativos, sendo o mais importante deles perda de poder de compra pelos consumidores. Em economias com um mercado de trabalho flexível e pleno emprego, isso pode não ser um problema (já que os salários nominais poderiam se ajustar automaticamente), mas em economias com altas taxas de desemprego ou grande rigidez estrutural, os salários reais poderiam ser reduzidos, especialmente se as autoridades em que apostam a desvalorização interna como motor de crescimento.
Por outro lado, se as taxas de juros não acompanharem o movimento dos preços, a rentabilidade dos ativos financeiros pode ficar abaixo da inflação, penalizando a poupança. Por fim, um aumento do nível geral de preços poderia reduzir a competitividade de algumas economias, especialmente aquelas com características como maior dependência das exportações para o crescimento ou exposição excessiva ao petróleo.
Se se tratar também de modelos de produção baseados mais na competitividade de preços do que no valor agregado (como é o caso de países que exportam matérias-primas ou produtos semiacabados), as exportações poderiam ser seriamente prejudicadas e o risco de guerra cambial aumentaria.
A verdade é que, independentemente dos seus possíveis efeitos na economia global (e em cada país em particular), o aumento dos preços parece consolidar-se a cada dia como uma realidade mais próxima dos consumidores, embora ainda haja alguma incerteza a este respeito. Nesse sentido, possivelmente 2016 será lembrado como o ano da instabilidade política e da volatilidade cambial. 2017 será o ano da volta da inflação?