Estrutura de capital complexa

Uma estrutura de capital complexa é aquela em que existem títulos potencialmente diluidores que podem reduzir o lucro por ação (EPS).

Com recursos próprios, as empresas podem escolher diferentes tipos de títulos para financiar a sua atividade. Alguns desses títulos podem ser conversíveis em ações ordinárias, como opções, garantias ou títulos conversíveis de diferentes tipos, como títulos ou ações preferenciais.

Empresas com estruturas de capital complexas possuem esses títulos para financiar suas atividades, ao contrário das estruturas de capital simples. Dependendo do momento em que se encontrem, podem decidir se convertem algumas em ações ordinárias ou não. Portanto, uma estrutura de capital complexa conterá tanto títulos não conversíveis quanto títulos conversíveis potencialmente diluidores.

Embora seja importante notar que nem sempre é esse o caso. Alguns títulos, como títulos conversíveis, por exemplo, poderiam aumentar o lucro por ação derivado da economia de custos que significaria para a empresa parar de pagar os juros sobre esses títulos. Ou seja, apesar do fato de que mais títulos seriam adicionados à estrutura de capital, a economia de juros compensaria esse maior número de títulos.

Estrutura de capital complexa

A empresa XYZ emitiu 10.000.000 de títulos. O lucro líquido é de 60.000 e sua estrutura de capital é a seguinte:

• 5.000.000 de ações ordinárias.
• 2.000.000 de ações preferenciais não conversíveis com um dividendo de 5% e um valor nominal de € 100.
• 3.000.000 títulos conversíveis em ações. Estas obrigações são convertidas cada uma em 2 ações, têm o valor nominal de € 1.000 e um cupom de 5%. A alíquota do imposto é de 30%.

Como podemos ver pela estrutura de capital da empresa, os títulos conversíveis podem ter um efeito dilutivo no EPS da empresa. Para verificar isso, primeiro você teria que calcular o EPS sem converter o efeito da conversão do título e calcular o EPS novamente com a conversão do título. Se ao converter os títulos o EPS fosse menor, eles teriam um efeito dilutivo sobre ele.

Estrutura de capital ideal

A estrutura ótima de capital foi amplamente estudada pelo ramo de finanças corporativas.
O referencial teórico para a estrutura ótima de capital foi proposto por Modigliani e Miller. Embora esse referencial teórico presuma um mercado um tanto ideal (não há impostos e o mercado é perfeito), ele serviu durante anos como base para estudar o impacto da estrutura de capital no valor da empresa.