WACC - Custo médio ponderado de capital

O WACC ou custo médio ponderado de capital, por sua sigla em inglês, WACC (Weighted Average Cost of Capital), é o custo dos dois recursos de capital que uma empresa possui; dívida financeira e patrimônio líquido, levando em consideração seu tamanho relativo.

O WACC é basicamente a soma do custo da dívida e do custo do patrimônio líquido, calculado em média ponderada de acordo com seu percentual no valor da empresa. Portanto, para calcular o WACC, o custo da dívida financeira (kd) e o custo do patrimônio líquido (Ke) devem ser conhecidos com antecedência, que usaremos diretamente na fórmula do WACC:

Portanto, temos:

Kd: Custo da dívida financeira (kd).
Ke: Custo do patrimônio líquido (Ke).
t: Imposto de sociedades.
D: Dívida financeira.
E: Fundos próprios.
V: Dívida Financeira + Patrimônio Líquido (D + E).

Considerações a levar em consideração ao calcular o WACC

A dívida financeira (D) deve ser a soma das dívidas de curto e longo prazo.
Tanto a dívida financeira quanto o patrimônio líquido devem ser tomados pelo valor de mercado, embora também possam ser tomados pelo valor contábil.
Um WACC diferente pode ser usado para cada ano de projeções financeiras ao analisar a empresa em questão. Em outras palavras, se estivermos projetando 5 anos no futuro, um WACC diferente pode ser usado para cada ano, seja ele variável devido à própria gestão da empresa ou devido às condições de mercado ou econômicas.

Estrutura de capital ideal

Uma vez calculado o WACC, e dada a estrutura de financiamento da empresa em termos de dívida financeira e patrimônio, qual é a estrutura ótima?

A estrutura ótima de capital será a distribuição entre os dois recursos que maximize o Enterprise Value (EV), tal estrutura beneficia o acionista.

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A seguir explicaremos o processo que valida esta frase, para isso começaremos explicando a quem é distribuído o benefício antes de Juros e Impostos (BAIIT).

Em primeiro lugar, os credores financeiros: são as instituições financeiras e os detentores de títulos (detentores de títulos).
Finanças públicas: imposto sobre as sociedades.
Por fim, os acionistas.

O que diferencia os credores financeiros dos acionistas?

Dois aspectos muito importantes:

Pagamento a credores financeiros (esta despesa é deduzida da base tributária).
O pagamento aos acionistas é feito após o pagamento do imposto sobre as sociedades.

Com esses conceitos, entendemos que uma empresa sempre buscará otimizar sua carga tributária, conseguindo pagar menos impostos, mas assumindo um endividamento maior.

A alavancagem financeira tem várias vantagens e desvantagens. As vantagens são duas; a primeira é que aumenta a rentabilidade contábil do acionista (ROE) e a segunda é que reduz a base tributária e, portanto, menos impostos são pagos. Obviamente também tem desvantagens, que quanto maior o endividamento maior o risco financeiro e, portanto, o custo da dívida (kd) e o custo do patrimônio líquido (ke) aumentam.

Vamos ver com um pequeno estojo:

Suponha que uma empresa possua apenas recursos próprios e, portanto, apenas um custo de financiamento (ke), neste caso o WACC = Ke. Se estivermos substituindo dívida financeira por patrimônio líquido, o custo médio vai diminuir, pois o custo da dívida é mais barato, fazendo com que a média (o WACC) seja menor.

No entanto, chegará um momento em que substituir dívida por capital não será mais tão lucrativo, porque o risco financeiro terá aumentado e isso terá um impacto direto no custo de capital e no custo da dívida. O que aumentará o WACC.

O efeito do WACC no valor da empresa

Se nesse momento não aumentarmos a dívida, teremos um WACC mínimo que maximize o valor da empresa. Isso porque ao descontar os lucros futuros da empresa com um WACC (denominador) mínimo, o valor presente da empresa aumentará …