Arbitragem de Renda Fixa - O que é, definição e conceito

A arbitragem de renda fixa é uma estratégia de valor relativo aplicada nos mercados financeiros a instrumentos de renda fixa.

Por ser uma estratégia de valor relativo, deduzimos que ela tenta explorar ineficiências. Entender por ineficiência algo que é irregular, o que teoricamente não deveria ser. As ineficiências que a arbitragem de renda fixa tenta explorar são de origem matemática. Em outras palavras, são irregularidades derivadas da análise da teoria da estrutura temporal das taxas de juros. Essa teoria estabelece relações matemáticas entre taxas de juros de diferentes prazos. De tal forma, que quando essas relações não são cumpridas, está ocorrendo uma irregularidade que pode ser explorada.

Tipos de arbitragem de renda fixa

Existem várias maneiras de aplicar técnicas de arbitragem em instrumentos de renda fixa. Dependendo de onde a ineficiência é considerada existente, um ou outro tipo de operação será aplicado:

Arbitragem de base: A base é a diferença entre o preço do mercado futuro e do mercado à vista. Quando os preços diferem, pode-se dizer que há uma ineficiência.
Trocas de ativos: Um swap de ativo combina um swap de taxa de juros com um título. Por exemplo, comprar uma troca de títulos. Ou seja, comprar um título e cobrir a cobrança de seus cupons com um swap pelo qual é pago fixo e recebido variável.
Diferencial TED: Refere-se ao diferencial entre a TIR dos títulos do governo e a taxa de swap do par na mesma moeda.
Arbitragem da curva de rendimento: São formados pelo conjunto de técnicas que assumem posições compradas e vendidas em diferentes pontos da curva TIR. O objetivo é explorar ineficiências nos preços relativos. Por exemplo, o futuro da Euribor a dois meses deve ter os mesmos juros que a soma da Euribor a 1 mês para os próximos dois meses, caso contrário, pode arbitrar e obter benefícios imediatos.

Da mesma forma, deve-se notar que as estratégias de valor relativo em relação a títulos conversíveis e títulos lastreados em hipotecas também fazem parte da arbitragem de renda fixa. Porém, por se tratarem de produtos com características que os tornam únicos, merecem um tratamento diferenciado. Ou seja, embora teoricamente sejam estratégias de valor relativo em renda fixa, pela sua importância e dimensão merecem um tratamento distinto.

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Riscos de arbitragem de renda fixa

Uma das características mais marcantes da arbitragem de renda fixa é sua baixa exposição ao risco. Em alguns casos, o risco pode parecer zero, mas não é. Não se pode ignorar que a ineficiência descoberta pode não ser uma ineficiência. Ou seja, os modelos podem não corresponder à realidade. Em qualquer caso, as principais fontes de risco são:

Risco de classificação de crédito
Riscos de insolvência
Risco de crédito
Riscos de taxa de câmbio
Risco do modelo (o modelo nem sempre é preciso)
Riscos de cauda (eventos muito improváveis no modelo)
Risco de liquidez
Risco de política monetária

Diferença entre arbitragem de renda fixa e arbitragem estatística

Não se pode exagerar que a arbitragem de renda fixa não é comparável à arbitragem estatística. A arbitragem estatística tenta tirar vantagem das ineficiências estatísticas. Enquanto isso, a arbitragem de renda fixa tenta identificar ineficiências de origem matemática. Em termos ainda mais simples, a arbitragem estatística é baseada no que você considera historicamente provável. Por sua vez, a arbitragem de renda fixa é baseada no que deveria ser teoricamente.