O rendimento do título de 10 anos nos Estados Unidos continua subindo. Desde que atingiu o solo no verão de 2016, quase não parou de subir. Na época, sua rentabilidade atingiu 1,32%. Atualmente, em 2018, já ultrapassou 3% e está nos níveis de 2011. Ou seja, está no máximo em 7 anos.
É um fato que os rendimentos dos títulos soberanos pararam de cair para começar a subir. Fato que não ocorre apenas nos Estados Unidos, mas também na Europa.
O terreno, primeiro em 2012 e depois em 2016, parece ter desacelerado a tendência de queda do título de referência. Nessa situação, é lógico fazer duas perguntas: Por que o rendimento do título está subindo agora? E a tendência de baixa nos rendimentos dos títulos terminou?
Por que o rendimento do título está aumentando agora?
Atualmente, entre os analistas especialistas da área, existe um consenso sobre os motivos que impulsionam a rentabilidade da dívida soberana. Em geral, quase todos concordam que os rendimentos dos títulos estão subindo por causa do fim da flexibilização quantitativa e das taxas de juros mais altas.
Expansão quantitativa (QE)
No entanto, o primeiro desses argumentos, o do fim da flexibilização quantitativa, não é inteiramente verdadeiro. Em primeiro lugar, porque muito antes da crise que eclodiu em 2007, os títulos já estavam caindo.
Em outras palavras, para atribuir o aumento das taxas de juros dos títulos ao fim da flexibilização quantitativa, poderíamos dizer que a queda anterior se deveu às compras de títulos pelos bancos centrais.
O último pode ser parcialmente verdadeiro. Digo parcialmente, porque na realidade o rendimento dos títulos dos EUA e da Europa vem caindo desde 1980. Ou seja, quase 30 anos antes do início das compras de dívida soberana.
Com isso, é importante entender que embora tenha sido um fator importante, não foi de forma alguma o gatilho.
Taxa de juros
O segundo argumento parece ter mais peso. De fato, no gráfico a seguir, a importante relação entre as taxas de juros e os rendimentos dos títulos de 10 anos parece muito clara.
A essa altura, também podemos nos perguntar por que as taxas de juros estão caindo. Respondendo a essa pergunta, muito mais complexa do que a inicialmente colocada, chegaríamos ao pano de fundo dos movimentos dos rendimentos dos títulos.
Altos níveis de dívida soberana
Outra das razões fundamentais para o aumento dos rendimentos tem a ver com o aumento da dívida. Em outras palavras, existe um problema de dívida soberana. Muitos países, incluindo a Espanha, têm uma dívida muito grande e problemas com a sustentabilidade de suas contas públicas.
Os investidores estão cientes de que essa dívida, mesmo de um Estado, deve ser paga. Se o Estado em questão tem dificuldade em cumprir o pagamento da dívida, o rendimento, logicamente, aumenta. Ou seja, se eu considerar que a probabilidade de você me pagar é menor, exigirei maior rentabilidade.
Assim, em conclusão, sem a intenção de se espalhar, os títulos estão subindo principalmente devido a:
- Aumento das taxas de juros de curto prazo (FED).
- Aumento do risco de inadimplência, devido à insustentabilidade das contas públicas.
- Redução da incerteza no setor privado (os investidores consideram cada vez mais que é menos arriscado investir no setor privado).
A tendência de baixa do título terminou?
Durante a última década, a tendência foi claramente descendente na rentabilidade dos principais títulos.
No entanto, a tendência de baixa, como podemos ver no gráfico a seguir, data de anos muito anteriores. Para determinar se a tendência de baixa acabou, deve haver uma mudança estrutural na economia e nos investidores.
Em outras palavras, os investidores decidem que preferem outros tipos de ativos além da dívida soberana. Se for esse o caso, os países devem aumentar sua lucratividade para incentivar os investidores a comprarem suas dívidas.
Em qualquer caso, embora no longo prazo seja muito precipitado ditar que a tendência terminou, no curto prazo parece que uma mudança na tendência é possível.
Como visto no gráfico acima, um fundo duplo parece estar se formando. Do ponto de vista da análise técnica, se a resistência de 3% rompesse, a cotação deveria ir para 3,8% em primeira instância.
Se formos rigorosos com o que dita a análise do gráfico, em caso de rompimento da resistência de 3%, o objetivo do fundo duplo levaria o título de 10 anos para cerca de 4,5%.
Em contraposição a essa análise, a análise quantitativa baseada em séries temporais prevê que nos próximos 6 meses o título de 10 anos nos Estados Unidos deverá sofrer uma queda próxima a 2,75%.
