Nos últimos meses, os investidores veem o fim da política monetária expansionista mais perto do que nunca. No entanto, apesar das recentes quedas nas bolsas de valores, o crescimento dos preços nos últimos anos tem sido espetacular. Não apenas em um mercado, mas em vários mercados. Portanto, a questão que se coloca é: Qual será a próxima bolha do mercado de ações? Ou melhor, é inevitável a existência de novas bolhas?
A resposta à primeira pergunta é óbvia: ninguém sabe mesmo se pensa que sabe. Por sua vez, a resposta à segunda pergunta é mais complicada de fazer. No entanto, na minha humilde opinião, a história nos mostrou que o mercado de ações se move ciclicamente. E, também nos ensinou, que o comportamento humano que causa bolhas não mudou em séculos.
É inquestionável que os preços mundiais das ações aumentaram exponencialmente em algumas partes do mundo. Sem ir mais longe, o preço do índice de ações mais importante do mundo, o S&P 500, subiu mais de 200% (foi multiplicado por 3). E o principal índice do Japão, o Nikkei 225, não ficou muito atrás, multiplicando seu preço por 2,5. Na China, apesar da desaceleração da economia, o valor do índice Hang Seng dobrou. A Europa (índice Eurostoxx 50), no entanto, fica atrás e, tendo em conta os esforços do Banco Central Europeu, as bolsas têm registado um crescimento muito fraco. Eles mal ultrapassaram a reavaliação de 40%.
Quem mais e quem menos, nas últimas semanas houve momentos de estresse e preocupação nas principais bolsas de valores. Quedas próximas a 10% colocaram muitos investidores em alerta. Embora, na minha opinião, ninguém deva se surpreender com quedas desse tipo e aumentos na volatilidade dos ativos. Desde 2016, não houve quedas significativas e os índices de volatilidade operaram abaixo dos mínimos. Além disso, antes de 2016, teríamos que voltar a 2012 para ver quedas semelhantes nos índices americanos.
Dito isso, nem todas as economias estão no mesmo ponto. E, conseqüentemente, nem os índices de ações. Embora seja verdade, diga-se, que há certos setores aos quais devemos prestar atenção especial devido ao crescimento de seu mercado de ações. Crescimento, dizem alguns analistas, talvez exagerado.
A seguir, veremos alguns exemplos de mercados que, segundo a opinião pública, podem estar desenvolvendo uma bolha. Como um esboço, encontramos o seguinte:
- O S&P 500 é caro
- Bolha tecnológica: o índice Nasdaq
- O incrível crescimento de criptomoedas
- Mercados de títulos
O S&P 500 é caro
Para muitos investidores, o S&P 500 é caro. Ou seja, está inflado, vale mais do que deveria. Sem dúvida, como vimos anteriormente, seu crescimento tem sido enorme e já está em patamares muito mais elevados antes da crise. Tanto é que, desde 2016, não parou de fazer novos recordes de todos os tempos.
Em qualquer caso, independentemente da sua significativa reavaliação, o essencial é tentar verificar se essa subida se justifica. Os fundamentos econômicos realmente apóiam o preço de sua listagem? Em outras palavras, o preço está se movendo em linha com o crescimento da economia, do emprego e dos lucros corporativos?
O crescimento da economia
De acordo ou não, por um motivo ou outro, a economia dos Estados Unidos cresceu rapidamente nos últimos anos. As taxas de crescimento do PIB permaneceram relativamente estáveis e excederam em muito os níveis anteriores à crise.
O emprego
O emprego nos Estados Unidos não parou de crescer desde o final de 2009. Segundo dados do Escritório do Trabalho dos Estados Unidos, o desemprego não atingiu níveis tão baixos desde 2000. As previsões indicam que cairá um pouco mais, e autores como Adam Ozimek afirmam que a tendência da taxa natural de desemprego continuará diminuindo no longo prazo. Com base no exposto, Ozimek indica que a taxa de desemprego deve continuar em queda.
Benefícios para o negócio: CAPE do Shiller
Finalmente, o CAPE de Shiller indica que a bolsa é cara. Este indicador é semelhante ao índice PER, mas ajustado ao ciclo econômico. Ou seja, ajusta a relação Preço / Lucro ao ciclo econômico. O valor médio para o século passado é 15 e atualmente está em 32. Com o que, as estatísticas indicam que em algum momento ele deve retornar a esses níveis.
Para voltar a esses níveis, já que é um quociente, duas opções. Um, que o preço cai. Dois, que os benefícios aumentam. Em qualquer caso, não devemos esquecer que o PER é uma medida de expectativas.
Com esta breve análise e com os dados gerais da tabela, não podemos dizer que o S & P500 está em uma bolha. Está acima de seu preço? Pode ser. Mas isso vai depender de cada investidor. Para alguns investidores será barato, para outros caro e para outros ao seu nível. Com isso, é possível que o mercado, como já aconteceu, em 2012 ou 2016 passe por um período de maior volatilidade e com movimento lateral. Depois disso, à medida que os eventos se desenvolvem, será mais provável que ocorram novas máximas ou o início de uma tendência de baixa.
A bolha tecnológica: o índice Nasdaq
Apple, Amazon, Microsoft, Facebook ou Netflix são algumas das empresas mais importantes nos principais índices tecnológicos do mundo. A tecnologia despontou como a rainha dos setores, mais especificamente da internet e das empresas de informática.
Agora, todos acreditam que os aplicativos móveis têm futuro. Se você não está na internet, você não é ninguém. Você deve ter um celular muito bom para se manter atualizado nas redes sociais. Cada vez mais pessoas defendem a compra online e quem neste momento não assiste a séries de televisão é socialmente marginalizado
No final das contas, o mercado de ações está relacionado a todos os itens acima, mas ao mesmo tempo opera paralelamente. Ou seja, o mercado de ações só opera com expectativas. A Netflix não sobe porque ganha dinheiro, mas porque ganha mais do que o esperado. A Apple não sobe porque continua vendendo o iPhone ou para criar um novo Mac, ela sobe porque supera as expectativas de vendas dos analistas. A Amazon não se deixa levar pela luta de Trump e Bezzos e o Facebook não vai à falência porque "roubaram" dados de 50 milhões de usuários.
Tanto é que a Amazon apesar de ter caído de máximas em 16%, já se recuperou e está com máximas de 5%. O Facebook, por exemplo, começou a falhar em 1º de fevereiro. Ou seja, muito antes da confusão sobre a segurança dos usuários do Facebook.
Dito isso, se houver uma bolha no setor de tecnologia, não será por quase nenhuma das razões que são abertamente levantadas. Será, puro e simples, porque as expectativas de receita das empresas de tecnologia são muito maiores do que o que elas realmente ganham. Ou seja, as empresas de tecnologia vão cair quando, mesmo ganhando dinheiro, ganham muito menos do que o esperado.
Comparação com a bolha ponto com
É tentador comparar o atual aumento de quase 600% em 9 anos com a bolha das pontocom. Porém, e sendo fiel à realidade dos dados, é no mínimo absurdo. Em primeiro lugar, porque uma bolha não é determinada apenas por um enorme crescimento de preços. Em vez disso, é determinado, entre outras coisas, por quão justificado é esse aumento. E, em segundo lugar, porque cada situação é diferente.
Em 2000, havia várias empresas de tecnologia com expectativas diferentes das atuais. Com isso, não é possível resumir tudo aos dados. Tendo esclarecido isso, para aqueles que acreditam na magia dos dados e gráficos, mostro o seguinte gráfico:
Na bolha das pontocom, o mercado cresceu 1.120% em 5 anos. Até hoje, o Nasdaq 100 valorizou 600% nos últimos 9 anos. Ou seja, praticamente metade no dobro do tempo. Isso significa que o mercado de tecnologia continuará crescendo? Claro que não, mas comparar o aumento com outras bolhas é, na melhor das hipóteses, discutível.
O mercado pode cair e, como é normal, deve cair em algum momento. As quedas do mercado de ações são inevitáveis, mas isso não deve indicar que tudo o que sobe é uma bolha.
O incrível crescimento de criptomoedas
Quando falamos em criptomoedas, o primeiro nome que vem à mente é Bitcoin. Obviamente, Bitcoin é a criptomoeda mais mediada, mas de forma alguma a única. No ano passado, novas criptomoedas surgiram. Cada um com suas peculiaridades, mas moedas digitais no final do dia.
Há quem afirme que as moedas digitais são o futuro. E, na verdade, pode ser verdade. Claro, uma coisa é ser o futuro e outra é negociar ao preço que deveriam. Mas, claro, qual é o preço justo pelo qual uma criptomoeda deve ser negociada? No caso de empresas, é mais fácil fazer uma estimativa com métodos de avaliação de empresas.
No caso de moedas (que incluem criptomoedas), não existe uma estrutura confiável para analisar quanto uma moeda deve valer. Uma moeda não tem lucro, não tem venda, não tem maquinário, tem empresa. De certa forma, uma empresa é muito mais tangível do que uma moeda. Lembremos que o papel do dinheiro na economia é possível graças à confiança do povo.
Dito isso, a única coisa que podemos adivinhar é que o crescimento dos preços não pode crescer à taxa do ano passado para sempre e sem pausa. Na verdade, durante os últimos dois meses, já foi notado que o Bitcoin é um ativo que, como todo mundo, pode subir, mas também pode descer. Como podemos ver no gráfico de candlestick a seguir, a queda do Bitcoin atingiu 70%.
O mercado de títulos
O mercado de títulos é o segundo maior mercado do mundo, perdendo apenas para o mercado FOREX. Todos os dias milhares de instituições, públicas e privadas, pedem financiamento nos mercados. No mercado de títulos, as cotações mais seguidas dizem respeito à dívida soberana. Ou seja, com a dívida dos países.
Após a crise financeira, veio a crise da dívida europeia (ver A crise da dívida soberana). Naquela época, o Banco Central Europeu (BCE) decidiu agir. Aos poucos e muito mais devagar do que exigiam os países e investidores, o BCE introduziu medidas para reativar a economia. Entre as muitas medidas que o BCE tomaria, as políticas de flexibilização quantitativa foram as mais famosas.
Ou seja, entre outras coisas, a política consistia em comprar títulos soberanos com a intenção de que os países se financiassem mais barato - quando o preço de um título sobe, seus juros caem - e isso os ajudaria a sair da crise profunda .
Os Estados Unidos, por sua vez, já haviam tomado tais medidas muito antes. Conseqüentemente, alguns economistas argumentam que o motivo pelo qual os Estados Unidos se recuperaram muito melhor foi principalmente a ação rápida do Federal Reserve.
Política monetária não convencional: injeção direta no mercado de títulos
Embora o efeito das políticas monetárias expansionistas nos Estados Unidos tenha sido muito diferente do experimentado na Europa, o efeito sobre os mercados de títulos foi muito semelhante. Com as taxas de juros oficiais negativas (é preciso pagar para emprestar) e com políticas monetárias agressivas, mais de 40% que foram emitidos no final de 2016 na Europa ultrapassaram os 40%. Em outras palavras, graças à compra de títulos pelos bancos centrais, os títulos continuaram subindo.
Atualmente o número de títulos com taxas negativas está sendo reduzido:
Costumava fazer sentido, até certo ponto, comprar títulos com retornos negativos, uma vez que as expectativas dos investidores incluíam deflação. Mas agora, com a retirada gradual dos estímulos tanto nos Estados Unidos quanto na Europa, o que acontecerá com a dívida soberana? Ele se recuperará gradualmente para seus níveis normais ou o mercado entrará em pânico e haverá quedas acentuadas nos títulos?
Em última análise, ninguém sabe qual será a próxima bolha. Muitas pessoas, muitos investidores podem pensar que sabem, mas é impossível. Podemos intuí-lo. E, mesmo com alguma probabilidade, chegue mais perto. Mas, nunca teremos certeza. A única coisa que se deve fazer nesses casos é, seguindo o conselho de Warren Buffett, fugir desses investimentos que não conhecemos.