Em um ambiente de dívida pública provavelmente excessiva, questiona-se os efeitos disso sobre o crescimento econômico. A dívida pública afeta o crescimento econômico? E em caso afirmativo, quanto isso faz?
A dívida pública dos países é cada vez mais elevada. Ao contrário de outros desequilíbrios macroeconômicos, o aumento constante da dívida pública é algo que pode ser verificado na maioria das regiões do planeta.
Deixando claro que a dívida em si não é ruim, há várias perguntas a fazer. A dívida dos Estados não é gratuita, deve ser paga. E, muitas vezes, com interesse. Não são poucos os economistas que concordam que a dívida pública é um imposto diferido, uma vez que existem recursos "extras" disponíveis hoje, que terão de ser pagos no futuro.
Existem várias opções para reduzir a dívida pública. Em termos gerais, poderíamos indicar o seguinte:
- Reduza os gastos públicos.
- Aumentar a receita pública.
- Inadimplente parte da dívida.
Cada uma dessas possibilidades acarreta um custo econômico. Reduzir os gastos públicos, com permissão para aumentar a eficiência dos gastos, também implicaria na redução dos serviços públicos. O aumento da receita pública, permitindo maior produtividade e menores taxas de desemprego, levaria a impostos mais altos. A inadimplência de parte da dívida gera desconfiança nos mercados internacionais. O que, não só implicaria o risco de não colocar toda a dívida de que um país necessita, mas também de aumentar os juros com que se financia a nova dívida.
Adicionalmente, podemos citar também os cenários de inflação. A inflação reduziria o tamanho da dívida real, mas em troca teria um efeito sobre o poder de compra dos cidadãos que não possuem esse nível de dívida.
Assim, independentemente das variantes que possamos citar, muitas e variadas, é claro que tudo tem um custo. Principalmente, levando em consideração que o custo dos juros evita que essa despesa seja destinada a outros itens.
Por que é importante reduzir a dívida?
De acordo com um relatório publicado por S. Ali Abbas e alguns de seus colegas do Fundo Monetário Internacional (FMI) intitulado Lidando com a dívida elevada em uma era de baixo crescimento (Lidando com dívidas altas em uma era de baixo crescimento), os países com mais dívida pública crescem menos no longo prazo.
O gráfico anterior é o oferecido pelo Banco de Espanha sobre a relação entre o nível de endividamento e o crescimento real do PIB. No entanto, apesar da relação aparente, ela não é estatisticamente significativa. De fato, o estudo econométrico realizado por Cristina Checherita-Westphal e Philipp Rother confirma esse fato. Consequentemente, usando dados de 1970 a 2008 de 12 países da Zona do Euro (incluindo a Espanha), eles construíram um modelo não linear.
O modelo conclui, justamente, que a dívida não é ruim. Mais se possível, se seu aumento vier de déficits causados por investimentos produtivos. Ou seja, se o aumento do endividamento for provocado por gastos com investimentos que, no longo prazo, vão gerar riqueza, a relação pode até ser positiva. Claro, a verdade é que os Estados aumentaram principalmente os itens para consumo público e transferências. Ou seja, eles aumentaram os gastos com atividades correntes e pensões, subsídios, subsídios, etc.
O modelo econométrico é posto à prova diante de diversos problemas como heterocedasticidade, endogeneidade e ciclos econômicos, mas não entraremos nesses temas devido à sua complexidade. No entanto, os gráficos simplesmente mostram que a relação é côncava. Ou seja, ele tem uma forma de U invertido.
Checherita-Westphal e Rother indicam que os estímulos econômicos através do aumento da dívida pública deixam de ter efeito no curto prazo após uma relação dívida pública / PIB de 60-70%. Em outras palavras, se o nível inicial de endividamento está nesses níveis, aumentar ainda mais a dívida não gera crescimento adicional no curto prazo. Além disso, de 90-100% da dívida pública sobre o PIB, o impacto sobre o crescimento econômico torna-se negativo. Especificamente, para cada 1% de aumento da dívida pública nesses níveis, o crescimento poderia ser reduzido em 0,10%.
Nessa linha, o impacto sobre o crescimento econômico será maior ou menor dependendo da distribuição do déficit público que causa o aumento da dívida pública.
Outra conclusão do estudo é que, no longo prazo, o efeito sobre o crescimento econômico é zero. Em outras palavras, embora possa ter um efeito estimulante sobre a economia no curto prazo, no longo prazo seu efeito desaparece.
Em conclusão, embora os coeficientes sejam considerados estatisticamente significativos (ou seja, são estatisticamente confiáveis), a análise tem suas limitações. Entre eles, o mais claro é que se concentra nos países da Zona do Euro. Portanto, não é necessariamente extrapolado para outras áreas geográficas com diferentes moedas, diferentes políticas fiscais, políticas monetárias, diferentes hábitos de consumo ou diferentes níveis de dívida privada.