Obrigação com cupom zero - O que é, definição e conceito

Um título de cupom zero é aquele em que seu retorno está implícito no preço de emissão. Ao contrário dos títulos tradicionais, neste tipo de título não existe um cupom periódico que nos pague uma rentabilidade expressa antecipadamente (não há rentabilidade explícita).

Em títulos de cupom zero, nenhum juro periódico é cobrado durante a vida do título. O retorno que obtemos é derivado da diferença entre o preço de aquisição e o preço de resgate do título.

Como os juros estão implícitos no título, normalmente ele é emitido com desconto (o preço de aquisição é menor que o preço de resgate). E daí a lucratividade do investidor (já que ele paga um preço menor do que aquele que é então reembolsado no final da vida do título). Embora nem sempre seja esse o caso.

Os títulos podem ser emitidos com um prêmio (preço de compra> preço de resgate) ao par (preço de compra = preço de resgate) ou com desconto (preço de compra

Calculando o preço de um título de cupom zero

Suponha que a empresa X realize uma emissão de bônus de cupom zero com as seguintes características:

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Preço do título (P) =?
Valor nominal (N) = € 1.000
Taxa interna de retorno ou TIR (r) = 5%
Prazo até o vencimento (n) = 3 anos

Considerando a fórmula de cálculo do preço de um título de cupom 0, temos o seguinte:

P = N / (1 + r) n

Portanto, temos:

Preço = 1.000 / (1 + 0,05) 3 = € 863,84.

Como podemos ver, o título é emitido com um desconto (preço de aquisição <valor de resgate) a um preço de € 863,84 (o comprador do título terá um lucro de € 136,16 uma vez que o preço de resgate será superior ao valor de face, que neste caso é de € 1.000).

Cálculo da TIR de um título de cupom zero

Suponha que a empresa X faça uma emissão de bônus de cupom zero. Nesse caso, já sabemos o preço do título. Por meio dele podemos calcular a taxa interna de retorno exigida para o título. Então, se tivermos:

Preço do título (P) = 863,84
Valor nominal (N) = 1.000
Taxa interna de retorno ou TIR (r) =?
Prazo até o vencimento (n) = 3 anos

Partindo da fórmula anterior e resolvendo para r, teríamos o seguinte:

r = ((N / P) (1 / n) - 1) x 100

Portanto, temos:

IRR = ((1.000 / 863,84) (1/3) - 1) x 100 = 5%

Vantagens e desvantagens dos títulos de cupom zero

As principais vantagens do título de cupom zero são:

• Sua maior volatilidade pode permitir lucros maiores (mesmo em cenários deflacionários).
• Sua taxa de juros efetiva é geralmente um pouco mais alta do que a de um título normal.
• Por não pagarem um cupom periódico, eles têm uma tributação mais vantajosa (só seria tributada com a venda do título).
• Permite uma melhor imunização das carteiras, uma vez que a duração temporária do bônus coincide exatamente com a duração do bônus.

Entre suas desvantagens, podemos destacar o seguinte:

• Seu volume de circulação é relativamente pequeno. Portanto, eles têm pouca liquidez (um investidor pode ter dificuldade em vender um título de cupom 0).
• Destinam-se principalmente a investidores institucionais. Consequentemente, o mercado secundário que um investidor pode acessar pode não funcionar de forma eficiente.